金徽酒：中原证券-金徽酒-603919-2025年中报点评：高档酒及省外市场实现增长-250825

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：2025年中报显示高档酒和中档酒收入增长，低档酒收入收缩。

公司整体毛利率上升，省外市场有所增长。

预计未来每股收益稳步提升，维持“谨慎增持”评级，但需关注高档消费疲弱及行业竞争加剧风险。

- 金徽酒2025年上半年营收17.59亿元，同比增长0.31%，归母扣非净利润同比下降4.05%。

- 高档酒和中档酒实现收入增长，低档酒收入大幅收缩，省外市场微增，省内市场小幅下降。

- 公司整体毛利率上升至65.65%，但存货周转效率下降，存货周转天数增加至501.11天。

- 预计未来三年每股收益稳步上升，维持“谨慎增持”评级，但面临高档消费疲弱和行业竞争加剧的风险。

金徽酒在2025年上半年实现营收17.59亿元，同比增长0.31%；归母扣非净利润为2.90亿元，同比下降4.05%。

营收增长逐季度下探，第一季度和第二季度的营收分别为11.08亿元和6.51亿元，增幅分别为3.04%和-4.02%。

高档和中档酒的收入实现增长，而低档酒收入则出现收缩。

具体数据为：高档酒营收3.8亿元，同比增长21.6%；中档酒营收9.69亿元，同比增长8.93%；低档酒营收3.66亿元，同比下降29.78%。

省外市场微增，省内营收减少，甘肃省内营收为13.34亿元，同比下降1.11%；省外营收3.82亿元，同比增长1.78%。

整体毛利率为65.65%，同比上升0.53个百分点，主要因营业成本下降，尤其是高档酒的毛利率上升至75.79%。

存货周转天数为501.11天，较上年同期增加50.88天，存货周转效率下降。

预计2025、2026、2027年的每股收益分别为0.81、0.89、1.09元，对应市盈率为24.81、22.53、18.47倍，维持“谨慎增持”评级。

风险提示包括高档消费疲弱、次高档消费受商务宴请影响及行业竞争加剧。