江苏神通：国元证券-江苏神通-002438-2024年年度报告点评：核电订单高增，核电机组批复高景气-250430

投资标的：江苏神通（002438） 推荐理由：公司核电订单高增，2024年核电业务订单同比增长37.2%。

节能环保业务大幅提升，盈利能力持续改善，研发投入增强核心竞争力。

新兴业务布局初见成效，业绩有望实现持续增长，维持“买入”评级。

公司2024年实现营收21.43亿元，归母净利润2.95亿元，核电订单同比增长37.2%。

节能环保业务表现突出，营收增长63.06%。

盈利能力持续改善，毛利率和净利率均有所提升。

新兴业务如氢能源和半导体领域逐步开花结果，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

江苏神通（002438）发布了2024年年度报告，主要财务数据如下：公司2024年度实现营收21.43亿元，同比增长0.48%；归母净利润和扣非归母净利润分别为2.95亿元和2.76亿元，同比分别增长9.68%和13.05%。

第四季度的收入为5.09亿元，同比变动13.63%；归母净利润和扣非归母净利润分别为0.67亿元和0.70亿元，同比变动-0.37%和6.29%。

分行业来看，核电、节能环保、冶金和能源装备的营收分别为7.43亿元、4.25亿元、4.12亿元和4.03亿元，同比分别增减7.06%、63.06%、13.38%和-38.18%。

节能环保业务的高增长主要得益于津西股份和邯钢能嘉钢铁有限公司的项目投入运行。

公司的毛利率为33.53%，归母净利率为13.76%，同比提升1.84和1.15个百分点。

能源装备行业的毛利率为16.97%，同比提升5.38个百分点。

核电业务方面，2024年公司取得订单11.02亿元，同比提升37.2%。

2025年4月27日，有5个工程和10台新机组通过审批。

公司还在推进高端阀门智能制造项目，预计将增加核电机组所需阀门的产能。

此外，氢能源领域的布局初见成效，特种高压阀门已具备批量供货能力，应用于多种场景。

半导体领域的产品也已进入样机验证阶段。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现营收分别为24.17亿元、26.77亿元和29.80亿元，归母净利润为3.47亿元、4.08亿元和4.69亿元，EPS为0.68元、0.80元和0.92元，对应PE为15.97倍、13.58倍和11.81倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策风险、竞争加剧风险、盈利不及预期风险和原材料价格波动风险。