科沃斯：太平洋证券-科沃斯-603486-2025Q1业绩持续修复，海外割草机器人业务增速亮眼-250428

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：公司2024年业绩持续修复，海外割草机器人业务增速显著，线上销售表现强劲。

作为行业龙头，科沃斯有望分享行业红利，产品覆盖多价格段，市场份额将进一步提升。

预计未来三年净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 科沃斯2024年总营收165.42亿元，归母净利润8.06亿元，2025Q1营收38.58亿元，归母净利润4.75亿元，业绩持续修复。

- 海外擦窗和割草机器人业务增速显著，分别增长214.8%和186.7%。

- 公司作为行业龙头，预计2025-2027年归母净利润将分别达到14.32亿元、16.91亿元和19.80亿元，维持“买入”评级。

科沃斯在2024年实现总营收165.42亿元，同比增长6.71%；归母净利润8.06亿元，同比增长31.70%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长48.09%。

2025年第一季度实现总营收38.58亿元，同比增长11.06%；归母净利润4.75亿元，同比增长59.43%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长24.17%。

2024年第四季度收入达到63.16亿元，同比增长27.07%；归母净利润1.91亿元，同比增长2178.04%，业绩迅速修复主要受益于国家补贴政策。

在产品方面，2024年服务机器人、智能生活电器及其他产品的收入分别为80.82亿元（+4.39%）、83.19亿元（+8.58%）和1.41亿元（+43.40%），添可品牌收入为80.61亿元，同比增长10.87%。

地区收入方面，境内和境外分别为94.30亿元和71.12亿元，同比增长5.00%和9.06%；其中海外擦窗和割草机器人的收入分别增长214.8%和186.7%。

渠道方面，线上和线下收入分别为111.02亿元和54.40亿元，线上实现双位数增长。

毛利率方面，2024年第四季度和2025年第一季度分别为43.50%和49.68%。

净利率方面，分别为3.02%和12.30%。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率在2024年第四季度和2025年第一季度有所变化。

投资建议方面，扫地机行业以价换量的逻辑逐步兑现，洗地机行业增长良好。

科沃斯作为行业龙头，预计将分享行业红利，市场份额有望进一步提升。

预计2025-2027年归母净利润分别为14.32亿元、16.91亿元和19.80亿元，对应EPS为2.49元、2.94元和3.44元，当前股价对应PE分别为21.36倍、18.10倍和15.45倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、海外扩展不及预期、原材料价格波动和汇率波动等。