康方生物：东吴证券-康方生物-9926.HK-2025年中期业绩公告点评：商业化营收增长显著，HARMONi~A获OS显著结果-250831

投资标的：康方生物（9926.HK） 推荐理由：公司25H1营收显著增长37.75%，商业销售收入同比增长49.2%。

核心产品AK104和AK112销售快速增长，多个新获批产品已启动商业化，未来有望进一步提升销售预期，维持“买入”评级。

- 康方生物2025年中期业绩显示营收14.12亿元，同比增长37.75%，商业销售收入增长49.2%。

- 核心产品AK104和AK112在医保后实现快速增长，多个新产品顺利启动商业化。

- 依沃西在EGFR突变NSCLC的临床研究HARMONI-A取得显著OS结果，未来有望提升海外上市预期。

- 盈利预测有所改善，预计未来销售收入和利润将快速增长，维持“买入”评级。

- 风险包括研发进展不及预期和市场竞争加剧。

康方生物在2025年中期业绩公告中显示，25H1营收为14.12亿元，同比增长37.75%。

其中，商业销售收入为14.02亿元，同比增长49.2%。

公司上半年毛利为11.21亿元，同比增长18.82%。

核心产品AK104和AK112在纳入医保后销售增长显著，且新批准的产品如伊努西PCSK9单抗和依若奇IL-12/IL-23单抗也已启动商业化。

在临床研究方面，依沃西在EGFR突变的nsq-NSCLC适应症的HARMONI-A研究达到了OS的临床终点，具有显著的统计学和临床意义，详细数据将在国际会议上公布。

AK104和AK112的注册临床研究正在推进，涉及多种癌症适应症。

公司预计未来归母净利润将改善，调整后的预测为25-27年净利润分别为-1.58亿元、6.95亿元和16.17亿元。

营收预测维持在36.72亿元、53.42亿元和72.40亿元，预计未来销售收入及利润将快速增长，维持“买入”评级。

风险提示包括研发进展不及预期和市场竞争加剧的风险。