东吴证券-五一假期海外市场：强非农再压降息预期-250505

- 美国经济数据显示核心GDP和非农就业强劲，关税政策未显著影响经济韧性，市场对美联储降息预期延后至7月。

- 贸易局势出现缓和信号，风险偏好修复，美股和美债收益率上涨，金价回落。

- 尽管GDP转负，核心GDP增长依然强劲，但未来居民消费可能疲软，需警惕关税对经济的长期影响。

五一假期期间，海外市场数据公布密集，但整体未对市场造成显著扰动。

美国经济表现出韧性，核心GDP和非农就业数据超预期，显示经济未受到关税政策的显著负面影响。

市场对美联储降息预期延后至7月，贸易局势出现缓和信号，导致市场风险偏好修复，美股回升至4月2日关税前水平。

展望未来，预计5月8日的FOMC会议将维持利率不变，美联储将继续依赖数据调整货币政策。

5月13日的CPI数据可能持平于2.4%，为降息提供条件。

然而，如果关税未显著影响Q2经济，美联储在6月降息将面临更大挑战。

在大类资产方面，风险偏好修复导致降息预期降温，美股、美债利率和美元上涨，金价回落。

10年美债利率上升至4.308%，2年美债利率升至3.824%，美元指数上涨0.56%。

标普500和纳斯达克指数分别上涨2.92%和3.42%，现货黄金价格回落至3240美元/盎司。

美国的GDP数据在2025年第一季度首次转负，但核心GDP依然强劲，显示内生动能未受到太大影响。

非农就业数据表现强劲，新增17.7万，超出预期，失业率保持在4.2%。

部分行业如运输和仓储因“抢进口”现象就业反而增加。

风险提示方面，需警惕特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀、以及高利率维持过长导致流动性危机的可能性。