宁德时代：国金证券-宁德时代-300750-业绩好于预期，量利保持稳健-250731

投资标的：宁德时代（300750） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，实现收入1789亿元，同比增长7%，归母净利305亿元，同比增长33%。

出货量和利润保持稳健，受益于固态新技术创新，未来盈利预测乐观，维持买入评级。

- 宁德时代2025年上半年业绩超预期，实现收入1789亿元，同比增长7%，归母净利305亿元，同比增长33%。

- Q2出货量达到150GWh，环比增长20%，均价有所下滑，主要受原材料降本和行业竞争影响。

- 公司维持稳健的盈利能力，预计未来几年归母净利将持续增长，维持买入评级，风险在于全球电动车和储能装机销量不及预期。

宁德时代（300750）发布了2025年上半年的财报，业绩好于预期。

具体数据如下： 1. 上半年实现收入1789亿元，同比增长7%；归母净利润为305亿元，同比增长33%；扣非净利润为272亿元，同比增长36%。

2. 第二季度实现收入942亿元，同比增长8%，环比增长11%；归母净利润为165亿元，同比增长34%，环比增长18%；扣非净利润为154亿元，同比增长42%，环比增长30%。

3. 毛利率和扣非净利率分别为26%和19%，净利率同比和环比均增长4和2个百分点。

4. 出货量方面，上半年和第二季度分别为275GWh和150GWh，第二季度同比增长36%，环比增长20%。

预计动力和储能出货量分别占80%和20%，国内和海外市场各占50%。

5. 第二季度均价为0.56元/Wh，上半年动力电池和储能电池均价分别为0.60元/Wh和0.52元/Wh，同比下降17%，环比增长9%。

6. 上半年净利润为0.08元/Wh，同比下降14%，环比持平，主要受单价下滑影响。

7. 公司商品库存余额为253亿元，同比增长40%，维持88天的周转天数。

8. 第二季度经营现金流净额为258亿元，同比增长57%，环比下降21%，主要因集中支付税费导致现金流出激增。

9. 上半年资本开支为202亿元，同比增长46%。

盈利预测方面，预计2025至2027年公司归母净利润分别为700亿元、839亿元和959亿元，对应的市盈率为18倍、15倍和13倍。

维持买入评级，风险提示包括全球电动车销量和全球储能装机不及预期。