德邦证券-告别低利率05：换券失灵后，博弈买债还有空间吗？-250608

- 今年债券市场交易难度加大，换券策略收益下降，流动性溢价逐渐消失，机构行为发生变化。

- 配置盘资金有限，保险和农商行的交易胜率下降，导致市场活跃度降低。

- 央行可能重启买卖国债，短期内对债市有利好，但需警惕预期落空和利好出尽的风险。

债券标的：10年国开债（250210）、10年国债（250011）、30年国债（230023）、短期国债。

操作建议：关注短期国债的配置。

理由：1. 近期债券市场整体震荡偏空，交易难度加大，机构资金配置有限，导致换券策略的有效性下降。

2. 新券上市后成为活跃券的时间缩短，且新老券的利差收窄，反映出市场流动性变化。

3. 大行近期开始净买入短期国债，可能是由于市场行情变化及资产端补短债的需求，若央行重启买卖国债，短期内可能对债市形成利好。

4. 需要防范预期落空和利好出尽的风险，整体市场情绪仍需谨慎。