浦银国际-中国宏观数据点评：7月实体经济数据走弱-250815

中国7月实体经济数据下滑，消费增速低于预期，受政策边际效用递减和极端天气影响显著。

政府虽未推出大规模刺激政策，但开始实施育儿补贴和个人消费贷贴息等措施，预计短期内将重点关注政策落实。

房地产市场持续疲软，可能迎来新一轮支持政策，整体经济复苏面临挑战。

本报告分析了中国7月实体经济数据的走弱情况，主要观点如下： 1. **宏观经济背景**：7月实体经济数据下滑，未达预期，消费品“以旧换新”政策的边际效用递减、关税影响、反内卷现象以及极端天气等因素均对经济产生负面影响。

尽管如此，出口数据表现好于预期，可能对GDP提供一定支撑。

2. **政策动向**：政治局经济会议强调落实现有政策，虽然没有大规模刺激措施，但自7月底以来，政府推出了一系列消费促进政策（如育儿补贴、免费学前教育、个人消费贷贴息等），并在稳投资方面开工了雅鲁藏布江水利工程。

3. **消费情况**：社会消费品零售总额同比增速从6月的4.8%降至7月的3.7%，低于市场预期，主要受商品零售增速放缓影响。

汽车、家电和家具的零售增速均出现下滑，而通讯器材和化妆品的零售增速有所上升。

4. **投资状况**：固定资产投资累计同比增速显著下滑至1.6%，房地产投资持续走弱，开发投资同比跌幅扩大，销售面积和销售额均继续下滑。

基建投资增速也因极端天气而放缓，但有望在政策支持下逐步改善。

5. **工业生产**：工业生产总值同比增速下滑至5.7%，制造业投资增速和生产增速均有所下降，部分受到关税和反内卷影响。

6. **失业率与通胀**：全国城镇调查失业率上升至5.2%，高于预期。

CPI同比通胀率维持在0%，核心CPI上升至0.8%，但整体通胀仍显低迷。

7. **出口情况**：7月出口增速回升至7.2%，对其他地区的出口改善，关税政策的不确定性有所降低，未来出口前景可能好于预期。

8. **未来展望**：预计政府将在9月底之前可能增加财政资金支持、降准和降息，以巩固经济复苏。

房地产政策或将迎来新一轮加码，重点关注“城市更新”。

投资风险主要包括中美关系恶化、地缘政治风险及政策成效不及预期等。

总之，尽管7月经济数据不及预期，但政策方向明确，短期内可能会有更多的支持措施出台，以应对经济下行压力。