柳工：东吴证券-柳工-000528-2025年一季报点评：归母净利润同比+32%超预期，大股东增持彰显长期发展信心-250426

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：2025年一季度归母净利润同比增长32%，超出预期，土方机械业务表现优异，海外市场持续增长。

混改后公司竞争力增强，回购增持彰显长期发展信心，预计未来业绩释放确定性，维持“买入”评级。

- 柳工2025年一季度归母净利润同比增长32%，营业收入达91.5亿元，表现优于行业预期。

- 公司在土方机械领域占比最高，预计将充分受益于行业周期向上，盈利能力持续提升。

- 混改及股份回购彰显公司长期发展信心，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长。

柳工在2025年一季度的业绩表现超出预期，归母净利润同比增长32%，达到6.6亿元，营业收入为91.5亿元，同比增长15.2%。

公司在国内土方及非土方工程机械产品方面表现优异，海外市场如非洲、中东、亚洲等地区也实现了高速增长。

公司毛利率为22.0%，同比下降0.8个百分点，主要受会计准则调整影响，但销售净利率提升至7.0%。

期间费用率为12.0%，同比下降1.1个百分点，显示出良好的费用管控能力。

预计随着采购成本降低和生产效率提升，公司盈利能力将持续增强。

柳工的混改完成后，实施了股权激励和定增，增强了综合竞争力。

公司还进行了股份回购，并计划增持，显示出对长期发展的信心。

对于未来，柳工预计2025年营业收入为346亿元，同比增长15%，销售净利率提高1个百分点以上。

公司维持2025-2027年归母净利润预测为20.72亿元、28.93亿元和37.95亿元，当前市值PE分别为11倍、8倍和6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国内行业需求、政策及国际市场表现不及预期等。