开源证券-宏观经济点评：狭义财政支出更“用力”-250325

1. 2025年1-2月全国财政收入下滑，税收和非税收入增速放缓，企业所得税大幅下降，整体收入未达到预期目标。

2. 财政支出强度高于季节性水平，民生和科技类支出增长显著，基建支出增速相对偏弱。

3. 政府性基金收入继续下滑，土地出让金收入转为负增长，但专项债发行提速将支撑未来基建投资。

本次宏观经济点评主要围绕2025年1-2月的财政收入与支出情况进行分析。

首先，财政收入方面，全国公共预算收入为43856亿元，同比下降1.6%，处于近五年同期偏低水平。

税收收入同比下降3.9%，企业所得税大幅下降10.4%，而个人所得税因基数影响大幅增长27%。

整体来看，税收与非税收入的失衡在2025年有望得到纠正。

其次，财政支出方面，1-2月公共财政支出为45096亿元，同比增长3.4%，支出增速显著高于收入，显示出强烈的支出意愿。

民生和科技类支出增长较快，而基建类支出力度相对偏弱，可能受到高基数的影响。

此外，政府性基金收入和支出情况显示，地方土地出让金收入再度转为负增长，反映出土地市场的改善未能延续。

尽管如此，专项债的发行速度有所加快，预计将为基建投资提供支持。

总体而言，2025年前两月财政支出力度超出季节性预期，广义财政支出有望在后续进一步提升，重点将放在“惠民生、促消费”上。

然而，仍需关注经济下行风险与政策执行力度的有效性。