农林牧渔行业：东兴证券-生猪养殖行业月度跟踪：政策引导规范出栏，关注产能去化预期提升-250616

- 生猪养殖行业在政策引导下，出栏体重下降，短期猪价承压，但中长期有望回升，产能去化预期提升。

- 5月猪价高位回落，仔猪价格持续下调，养殖端销售积极性受限，市场供应充足。

- 建议关注具备成本优势的头部养殖企业，如牧原股份等，行业估值具备安全性和向上弹性。

本投资报告对生猪养殖行业进行了月度跟踪，主要内容如下： 1. **行业供需表现**：2025年5月生猪价格呈现前高后低的趋势，仔猪、活猪和猪肉均价分别为38.19元/公斤、14.78元/公斤和25.49元/公斤，环比下降。

五一节后，生猪价格回落，截止6月12日全国出栏生猪均价为14.12元/公斤。

2. **供应端分析**：预计2024年下半年能繁母猪存栏微增，5月出栏生猪量整体充足，饲料成本低，养殖户倾向于压栏增重，市场猪肉供应充足。

3. **需求端分析**：政策收紧和猪价下行导致二次育肥积极性下降，夏季消费能力减弱，供强需弱下猪价持续回调。

4. **政策影响**：有关部门引导生猪理性出栏，限制二次育肥，短期可能导致供应端降重出栏，消费端承接能力下降，造成猪价下行压力，但中长期有利于市场稳定。

5. **产能变化**：4月能繁母猪存栏量微降，5月样本数据小幅增长。

养殖端销售仔猪积极性高，但高价仔猪受到抵触，价格持续回调。

6. **后市预判**：生猪降重出栏是近期趋势，猪价短期下行但中长期看多，行业产能去化预期提升，板块估值具备安全性和向上弹性，建议关注成本优势明显的头部养殖企业，如牧原股份等。

7. **风险提示**：包括畜禽价格波动、上市企业出栏量扩张不及预期、动物疫病风险及企业成本控制不及预期等。

投资标的及推荐理由： 1. 牧原股份：具备成本优势，销售均价相对稳定，出栏均重有所上升，预计在行业调整中率先迎来估值修复。

2. 温氏股份：虽然销售均价有所下降，但在行业中具备一定的市场地位，未来有望受益于政策引导和市场回暖。

3. 天康生物：作为相关标的，未来可能受益于行业整体复苏和政策支持。

4. 神农集团：同样是行业内的重要参与者，具备一定的市场竞争力。

建议关注这些具备成本优势的头部养殖标的，预计在行业产能去化预期提升的背景下，板块将迎来明显催化。