香港交易所：开源证券-香港交易所-0388.HK-2025中报点评：ADT相关业务明显改善，基本面有望持续高景气-250820

投资标的：香港交易所（0388.HK） 推荐理由：公司2025年中报显示ADT相关业务显著改善，收入和净利润均同比增长，交易量高增，市场活跃度提升。

预计未来将受益于美联储降息带来的外资回流，维持高景气度，给予“买入”评级。

- 香港交易所2025年中报显示，收入及净利润同比增长显著，核心驱动因素是ADT相关业务的高增。

- 预计未来港股市场将因中概股回归和资金流入而持续扩容，交易量活跃，基本面保持高景气。

- 投资收益有所增长，但下半年可能因美联储降息影响而下降，当前估值仍有提升空间，维持“买入”评级。

香港交易所（0388.HK）2025年中报显示，公司的ADT（平均每日交易量）相关业务明显改善，基本面有望持续高景气。

2025年公司收入及其他收益预计达到141亿港元，归母净利润为85亿港元，分别同比增长33%和39%。

第二季度单季收入和净利润分别为72亿和44亿港元，同比也实现33%和41%的增长，环比增长5%和9%，业绩略优于预期。

2025年上半年，交易、结算、上市、存管、数据、其他及投资净收益同比分别增长49%、48%、13%、23%、6%、9%和14%，其中与ADT直接挂钩的交易与结算费的高增是收入增长的主要驱动力。

考虑到7月以来ADT的高增长以及港股资产的长期扩容，预计2025-2027年港股ADT假设将上修至2450亿、2570亿和2700亿港元，分别同比增长86%、5%和5%。

归母净利润预测也上修至175亿、189亿和201亿港元，分别同比增长34%、8%和6%，对应的每股收益（EPS）为14、15和16港元，当前股价对应的市盈率（PE）为31.4、29.1和27.3倍。

报告指出，A股赴港二次上市及中概股回归将推动港股市场资产的长期扩容，南向资金持续净流入也将促进交易量的活跃。

现货ADT的活跃推动了交易和结算收入的高增。

2025年上半年，交易费及交易系统使用费为49亿元，同比增长49%，其中现货、衍生品和商品的收入分别为28亿、13亿和8亿港元，增长幅度为100%、14%和6%。

结算及交收费为32亿元，同比增长48%。

上半年港股一级市场表现高景气，新股上市数量为44家，募资额达到1094亿港元，同比增长8倍。

同时，正在处理中的新股上市申请数量达207宗。

交易量的高增也间接推动了存管、托管及代理人服务费和市场服务费的增长。

尽管下半年投资收益率可能下降，但公司中期分红为76亿港元，分红率稳定在90%，对应年化股息率为2.77%。

当前公司PE-TTM为36.2倍，动态PE为31.4倍，估值仍有提升空间。

风险提示方面，需关注美联储货币政策的不确定性和港股市场交易量未达预期的可能性。

整体来看，维持“买入”评级。