东方电缆：华安证券-东方电缆-603606-25Q1业绩超预期，海缆业务有望进入释放期-250514

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，归母净利润10.08亿元，海缆业务有望释放。

陆缆收入增速高于海缆，订单持续增长。

预计2025年收入120.1亿元，净利润15.5亿元，维持“增持”评级。

风险包括原材料价格波动及市场需求下行。

- 东方电缆2024年归母净利润预计为10.08亿元，同比增长0.81%，25Q1业绩超出市场预期。

- 公司陆缆收入增速高于海缆，手握订单持续增长，预计2025年收入将达120.1亿元，同比增32%。

- 投资评级维持“增持”，但需关注原材料价格波动、宏观经济及行业竞争等风险。

东方电缆（603606）在2024年第一季度的业绩超出市场预期，预计2024年实现归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%。

2024年营业收入预计为90.93亿元，同比增长24.38%。

2024年第四季度的收入为23.94亿元，同比增长22.10%，但归母净利润为0.76亿元，同比下降57.32%。

2024年第一季度实现营业收入21.5亿元，同比增加63.8%，归母净利润为2.8亿元，同比增长6.7%。

公司的业务主要包括海缆系统、陆缆系统和海洋工程，其中海缆系统及海洋工程的营业收入合计为36.66亿元，同比增长5.49%；陆缆系统的营业收入为54.16亿元，同比增长41.52%。

截至2025年3月21日，公司在手订单总额为179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元，陆缆系统63.53亿元，海洋工程27.95亿元。

自2025年起，公司将调整定期报告中披露的产品分类。

新的分类包括“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）”、“海底电缆与高压电缆（电力新能源）”和“海洋装备与工程运维（深海科技）”。

截至2025年4月21日，公司在手订单约为189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。

投资建议方面，预计公司在2025、2026和2027年的收入分别为120.1亿元、137.1亿元和143.1亿元，归母净利润分别为15.5亿元、20.0亿元和22.0亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、宏观经济下行、行业竞争加剧以及海上风电需求不及预期等风险。