梦百合：光大证券-梦百合-603313-股份回购预案点评：回购股份用于股权激励，彰显长期发展信心-250511

投资标的：梦百合（603313） 推荐理由：公司回购股份用于股权激励，彰显长期发展信心。

美国床垫制造回流趋势及内需刺激政策将提升业绩弹性，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括内需政策不及预期及国际贸易波动。

- 梦百合计划回购股份用于股权激励，彰显对公司长期发展的信心，预计回购股份占总股本的1.37%至2.73%。

- 美国反倾销政策延续及制造回流趋势有望提升公司在北美市场的利润贡献，同时国内消费升级推动业绩增长。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润持续增长，风险主要来自内需政策及国际贸易波动。

梦百合（603313）拟以集中竞价方式回购股份，金额在0.85亿至1.7亿元之间，回购价格不超过10.90元/股。

回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励，旨在传递市场信心并激发员工积极性，促进公司可持续发展。

美国于2019年、2021年和2024年实施了多轮床垫反倾销政策，对多个国家征收高额反倾销税。

根据美国商务部数据，2023-2024年美国床垫进口金额分别同比下降12.7%和9.6%，进口金额逐年减少。

2025年5月1日，美国国际贸易委员会决定继续对中国产床垫征收高达1732%的反倾销税，意味着这一政策将至少延续五年。

这一背景下，美国床垫市场将继续“去中国化”，并出现制造回流本土的趋势。

在制造回流和刺激内需的背景下，梦百合的业绩有望释放弹性。

公司在美国的生产基地运营效率提升，已实现盈利，并且线上业务和大型连锁超市客户的开发将增强北美市场的利润贡献。

同时，国内消费补贴政策加码，公司通过品牌和品类的融合，提升国内市场竞争力和品牌影响力。

公司预计2025-2027年的归母净利润分别为3.07亿、4.64亿和5.73亿元，对应的EPS为0.54元、0.81元和1.00元。

当前股价对应的PE分别为15倍、10倍和8倍。

公司在充分计提信用减值后，资产质量已提升，预计在制造业回流和内需刺激下，利润弹性将得到释放，维持“买入”评级。

风险提示包括内需刺激政策不及预期、美国加征关税引发的国际贸易波动、美国工厂开工率不及预期、原材料价格波动超预期以及汇率波动的风险。