有色金属行业：民生证券-有色金属行业紫金黄金国际招股说明书拆解：紫气东来，金藏锋芒-250813

- 紫金黄金国际是全球领先的黄金开采公司，控股股东为紫金矿业，拥有丰富的矿产资源和强大的增长潜力。

- 公司2022-2024年归母净利润复合年增长率达61.9%，预计未来产量将持续增长。

- 由于出色的成本管理和运营能力，公司在黄金行业中展现出高成长性，未来有望在地缘风险和降息背景下受益于金价上涨。

投资报告核心要点总结： 1. 公司概况：紫金黄金国际是全球领先的黄金开采公司，整合了紫金矿业在中国以外的所有黄金矿山，控股股东为紫金矿业，实际控制人为上杭县财政局。

2. 发展速度：自2007年收购塔吉克斯坦金矿以来，公司成为全球黄金开采行业增速最快的公司之一，预计2024年黄金储量和产量分别位居全球第九和第十一。

3. 财务表现：2022-2024年归母净利润复合年增长率为61.9%。

2024年公司黄金产量预计为46.7吨，权益量为40吨，未来两年预计继续增长。

4. 成本管理：尽管成本有所增加，2024年全维持成本同比仅增长0.6%。

公司在高成长性和成本管理方面表现优异，具备较强的运营能力。

5. 核心竞争力：公司通过激励机制、专业团队、并购能力、自主勘探和高效运营实现经济效益最大化。

6. 行业展望：降息预期增强，全球央行持续购金，金价有望上升。

在地缘风险和货币信用下行的背景下，黄金需求依然强劲。

7. 风险提示：包括黄金价格下跌和项目进度不及预期的风险。

投资标的：紫金黄金国际（250813） 推荐理由： 1. 全球领先的黄金开采公司，整合了紫金矿业的所有黄金矿山（除中国之外），具备强大的市场地位。

2. 归母净利润复合年增长率高达61.9%，显示出良好的盈利能力和增长潜力。

3. 黄金储量及产量在全球分别位居第九和第十一，资源优势明显。

4. 公司在四大洲八大国家拥有7座控股金矿及1座参股金矿，分布广泛，降低了地域风险。

5. 2024年预计黄金产量达到46.7吨，未来两年内生性增长潜力强，产量将持续增长。

6. 成本管理优异，尽管近两年全维持成本有所上升，但2024年成本得到良好控制，显示出公司的运营能力。

7. 核心竞争力体现在机制、人才、并购能力、勘探能力和运营能力等方面，能够实现经济效益最大化。

8. 行业层面，降息预期增强，全球央行购金热度不减，金价中枢有望持续上移，利好黄金行业发展。

9. 风险提示方面，虽然存在黄金价格下跌和项目进度不及预期的风险，但整体增长潜力和市场前景依然乐观。