安利股份：华西证券-安利股份-300218-价格延续提升趋势，安利越南如期减亏-250826

投资标的：安利股份（300218） 推荐理由：公司高附加值产品占比提升，海外业务拓展顺利，安利越南减亏，预计功能鞋材和汽车内饰等领域将实现快速增长。

尽管面临关税和市场需求下降的挑战，但长期看好客户和产品改善带来的盈利弹性，维持“买入”评级。

安利股份在2025年上半年收入略有下降，但高附加值产品销售增长，安利越南减亏显著。

公司积极拓展海外市场，计划通过新设子公司推动国际化战略。

预计下半年业务将逐步改善，维持“买入”评级，但需关注客户拓展和市场风险。

安利股份（股票代码：300218）在2025年上半年收入为10.99亿元，归母净利为0.93亿元，扣非归母净利为0.89亿元，经营性现金流净额为0.39亿元，整体表现同比略有下降。

公司在2025年第二季度收入为5.44亿元，归母净利为0.47亿元，扣非归母净利为0.44亿元，均同比下降。

由于关税及内需低迷，海外需求受到影响。

安利越南的表现有所改善，2025年上半年收入为6940万元，净利为-545.3万元，同比减亏577.4万元。

安利越南计划建设的四条生产线已于2025年8月全部投产，预计年产能力达1800万米。

公司毛利率在2025年上半年为26.07%，同比提升，归母净利率和扣非净利率分别为8.48%和8.06%，均有所增长。

但第二季度毛利率和归母净利率有所下降。

存货方面，公司存货同比下降3.88%，应收账款同比增长7.59%，应付账款同比大幅下降54.97%。

公司对未来持谨慎乐观态度，尤其是在功能鞋材和汽车内饰领域，预计将实现较快增长。

投资建议方面，考虑到市场需求下降及越南爬坡影响，下调了2025-2027年的收入和净利预测。

长期看好公司客户和产品改善带来的盈利弹性，维持“买入”评级。

风险提示包括客户拓展不及预期、运力紧张、价格战及系统性风险等。