五洲新春：国元证券-五洲新春-603667-2024年年度报告及2025一季报点评：主业触底，丝杠产品绑定核心客户有望提供增量-250514

投资标的：五洲新春（603667） 推荐理由：公司主业稳健，2024年营收增长5.10%。

新兴丝杠产品绑定核心客户，有望提供增量。

预计2025-2027年营收持续增长，盈利能力提升，维持“增持”评级，具备较强成长潜力。

风险包括技术人员流失及市场竞争。

公司2024年营收32.65亿元，同比增长5.10%，但归母净利润大幅下滑。

汽车零配件和热管理系统零部件表现良好，未来将重点发展丝杠产品，绑定核心客户以实现增量。

预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需警惕技术人员流失和市场竞争等风险。

五洲新春（603667）发布了2024年年度报告和2025年一季报。

2024年，公司营收为32.65亿元，同比增长5.10%；归母净利润和扣非净利润分别为0.91亿元和0.74亿元，同比分别下降33.88%和39.88%。

2025年一季度，公司实现营收8.89亿元，同比增长15.06%；归母净利润和扣非净利润分别为0.38亿元和0.32亿元，变动幅度较小。

在业务表现方面，2024年公司汽车零配件规模稳健增长，热管理系统零部件贡献最大。

2024年各季度营收分别为7.73亿元、9.79亿元、7.21亿元和7.92亿元，显示出一定的波动。

分品类来看，轴承产品营收17.92亿元基本持平，热管理系统零部件营收9.42亿元增长13.92%，汽车零配件营收4.71亿元增长9.69%。

毛利率方面，2024年毛利率为16.52%，归母净利率为2.80%，均有所下降。

2025年一季度毛利率为16.24%，归母净利率为4.26%。

期间费用在销售、管理和财务方面有所上升，研发费用率略有下降。

公司计划巩固轴承业务的领先地位，重点开拓新能源汽车轴承市场，并向高附加值市场升级。

新兴业务方面，公司将研发高端行星滚柱丝杠等产品，目标是成为国内头部客户的核心供应商，形成第二成长曲线。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收将分别达到36.31亿元、40.28亿元和44.68亿元，归母净利润将为1.62亿元、2.03亿元和2.47亿元，EPS将为0.44元、0.55元和0.68元，对应的PE为89.36倍、71.47倍和58.65倍，维持“增持”评级。

风险提示包括技术人员流失风险、市场竞争风险、汇率波动风险和产品升级迭代风险。