新产业：西南证券-新产业-300832-国内短期承压，海外成为增长主引擎-250825

投资标的：新产业（300832） 推荐理由：公司2025H1海外收入增长显著，达19.6%，成为主要增长引擎。

尽管国内市场受政策影响承压，但通过持续推广高速化学发光仪器，提升市场份额。

预计未来收入和净利润将持续增长，具备良好投资价值。

- 公司2025年上半年营业收入21.8亿元，同比下降1.2%，归母净利润7.7亿元，同比下降14.6%，主要受国内政策影响。

- 国内收入12.3亿元，同比下降12.8%，而海外收入9.5亿元，同比增长19.6%，显示出海外市场成为增长主引擎。

- 预计2025~2027年营业收入将分别达到48亿元、57亿元和66亿元，归母净利润将分别为19亿元、22亿元和26亿元，但面临集采降价和竞争加剧等风险。

公司在2025年中报中披露的业绩数据显示，2025年上半年实现营业收入21.8亿元，同比下降1.2%；归母净利润为7.7亿元，同比下降14.6%。

其中，2025年第二季度的收入为10.6亿元，同比下降10.9%；归母净利润为3.3亿元，同比下降30.1%。

业绩下滑主要受到国内集采和医保控费政策的影响，同时仪器销售占比的提升导致综合毛利率降低，从而使得利润降幅大于收入降幅。

从地区来看，2025年上半年国内收入为12.3亿元，同比下降12.8%；而海外收入为9.5亿元，同比增长19.6%。

在业务方面，试剂端收入因集采降价影响有所下滑，实现收入15.2亿元，同比下降4.4%；而仪器端收入为6.6亿元，同比增长7.4%。

在国内市场方面，公司面对省际联盟集采及DRG/DIP支付改革的双重压力，延续中高速机市场销售策略，推广高速化学发光分析仪X8、X6系列产品。

2025年上半年新增化学发光仪器装机774台，其中大型机占比达到74.8%。

公司服务的三级医院数量增至1835家，三甲医院覆盖率提升至63.5%。

在海外市场，公司实施区域化管理模式，提升渠道覆盖和产品服务能力，已在14个核心国家建立营运体系，海外中大型机占比提升至77.0%。

得益于装机数量的快速增长，海外试剂收入同比增长36.9%。

盈利预测方面，预计公司在2025年至2027年的营业收入将分别为48亿元、57亿元和66亿元，归母净利润分别为19亿元、22亿元和26亿元。

风险提示包括集采降价及监管政策风险、海外销售不及预期风险以及竞争加剧风险等。