春风动力：天风证券-春风动力-603129-25H1延续高增趋势，四轮+两轮双线并进-250821

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司在全地形车、摩托车及极核电动车领域持续高增，2025年营收和净利润均实现显著增长，且新品表现突出，市场份额稳居领先。

预计未来三年利润将持续上升，维持“买入”评级。

- 春风动力2025年上半年实现营收98.55亿元，归母净利润10.02亿元，延续高增趋势，四轮和两轮业务双线并进。

- 全地形车和极核电动车表现亮眼，分别实现销量10.18万辆和25.05万辆，推动整体业绩大幅提升。

- 预计2025-2027年利润将上调至18.58亿元、24.83亿元和29.36亿元，维持“买入”评级。

春风动力（603129）在2025年上半年延续了高增长趋势，具体财务数据如下： 1. 2025年上半年： - 营收为98.55亿元，同比增长30.9%。

- 归母净利润为10.02亿元，同比增长41.35%。

- 扣非归母净利润为9.51亿元，同比增长38.38%。

- 毛利率为28.38%，同比下降3.13个百分点。

- 归母净利润率为10.17%，同比上升0.75个百分点。

- 扣非归母净利润率为9.65%，同比上升0.52个百分点。

- 期间费用率为14.1%，同比下降4.68个百分点。

2. 2025年第二季度： - 营收为56.05亿元，同比增长25.45%，环比增长31.87%。

- 归母净利润为5.87亿元，同比增长36.04%，环比增长41.32%。

- 扣非归母净利润为5.41亿元，同比增长30.21%，环比增长31.66%。

- 毛利率为27.35%，同比下降3.47个百分点，环比下降2.38个百分点。

- 归母净利润率为10.47%，同比上升0.81个百分点，环比上升0.7个百分点。

- 扣非归母净利润率为9.64%，同比上升0.35个百分点，环比下降0.01个百分点。

- 期间费用率为13.56%，同比下降4.62个百分点。

3. 全地形车业务： - 上半年销量为10.18万辆，销售收入为47.31亿元，同比增长33.95%。

- 出口额占行业74.05%，继续领跑行业出口。

- 新品U10PRO表现突出，欧洲市场的CFMOTO与GOES双品牌战略持续扩张。

4. 摩托车业务： - 上半年销量为15.03万辆，销售收入为33.46亿元，同比增长3.03%。

- 高端化和全球化成效显著，新品持续上市，产品矩阵进一步丰富。

5. 极核电动车： - 上半年销量为25.05万辆，销售收入为8.72亿元，同比增长652.06%。

- 聚焦高端电动出行领域，渠道数量快速扩张，核心城市覆盖率达到100%。

盈利预测方面，考虑到全地形车与极核电动车的进展超出预期，预计2025-2027年的利润分别为18.58亿元、24.83亿元、29.36亿元。

风险提示包括宏观经济波动风险、贸易政策不利变化风险、市场竞争加剧风险以及新产品开发风险。

维持“买入”评级。