有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Sangdong钨矿有望在2025年下半年实现首次投产-250906

- Sangdong钨矿预计在2025年下半年实现首次投产，标志着项目开发的重要里程碑。

- 2025年第二季度收入为720万加元，同比下降9.4%，净亏损为5820万加元，主要受非现金损失影响。

- 公司成功在纳斯达克上市并完成9000万美元的增发，董事会新增国家安全专家Alan Estevez。

该投资报告主要内容如下： 1. Sangdong钨矿预计在2025年下半年实现首次投产，矿场建设已基本完成，所有加工设备已安装完毕，并获得了银行贷款的最终提取。

2. 公司与TungstenPartsWyoming,Inc.和Metal-TechLtd.达成承购协议，每月至少供应40吨氧化钨，主要用于美国国防应用。

3. 公司在2025年7月成功在纳斯达克上市，股票代码为“ALM”，并募集资金9000万美元。

4. 财务表现方面，2025年第二季度收入为720万加元，同比下降9.4%；运营费用为1120万加元，净亏损为5820万加元，主要由于非现金损失和股价上涨导致的负债重估。

5. 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物总额为2470万加元，主要来源于认股权证的行使。

6. 风险提示包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期，以及地缘政治风险。

投资标的：Sangdong钨矿 推荐理由： 1. Sangdong钨矿是中国境外规模最大、品位最高的钨项目之一，预计在2025年下半年实现首次投产，具有较强的市场潜力。

2. 公司已与TungstenPartsWyoming,Inc.和Metal-TechLtd.达成具有约束力的承购协议，每月至少供应40吨氧化钨，专门用于美国国防应用，显示出其产品在战略领域的需求。

3. 公司成功在纳斯达克上市，募集资金9,000万美元，为后续发展提供了资金支持。

4. 新任董事会成员Alan Estevez在国家安全领域的背景，有助于公司在关键矿产供应链中的影响力和资源整合。

5. 尽管2025Q2的财务表现有所波动，公司的现金及现金等价物总额呈现增长，显示出一定的财务稳健性。