中国汽研：民生证券-中国汽研-601965-系列点评四：业绩稳健增长，属地布局成效显现-250427

投资标的：中国汽研（601965） 推荐理由：公司业绩稳健增长，2024年营收46.97亿元，同比+14.65%；归母净利润9.08亿元，同比+8.56%。

汽车技术服务业务快速增长，国际化布局成效显现。

预计未来收入和利润持续提升，具备资产和资质双重壁垒，维持“推荐”评级。

- 中国汽研2024年营收46.97亿元，同比增长14.65%，归母净利润9.08亿元，同比增长8.56%，业绩稳健增长。

- 汽车技术服务业务表现突出，收入达41.25亿元，同比增长21.36%；装备制造业务因市场需求减少，收入下滑20.50%。

- 公司在华东地区的布局成效显现，预计2025年上半年完成新基地建设，进一步推动业绩增长，维持“推荐”评级。

根据中国汽研的2024年年度报告和2025年第一季度报告，以下是关键信息： 1. 业绩表现： - 2024年营收为46.97亿元，同比增加14.65%；归母净利润为9.08亿元，同比增加8.56%；扣非归母净利润为8.69亿元，同比增加15.25%。

- 2024年第四季度营收为16.49亿元，同比增加10.99%，环比增加62.27%；归母净利润为2.38亿元，同比下降11.66%，环比下降9.57%；扣非归母净利润为2.63亿元，同比增加19.24%，环比增加15.26%。

- 2025年第一季度营收为8.87亿元，同比增加0.62%，环比下降46.49%；归母净利润为1.78亿元，同比增加6.29%，环比增加25.16%；扣非归母净利润为1.66亿元，同比增加8.59%，环比下降37.03%。

2. 收入和利润增长： - 公司持续开拓市场，重点客户拓展，推动收入稳健增长。

2024年毛利率维持在较高水平，2024年第四季度毛利率为48.81%，2025年第一季度毛利率为45.58%。

- 费用端上，公司逐步推广精益管理，费用率有所改善。

3. 业务发展： - 汽车技术服务业务在2024年实现收入41.25亿元，同比增加21.36%。

- 装备制造业务收入为5.35亿元，同比下降20.50%，主要因市场需求减少。

4. 属地布局及国际化： - 各地区收入表现不一，华东、华南、华北、东北地区收入增长，主要得益于汽车技术服务的战略布局；西南、西北和华中地区收入下降。

- 华东基地项目预计于2025年上半年完成所有基建施工任务，并于2026年全面投入生产。

5. 投资建议： - 公司被视为汽车检测行业的优质稀缺标的，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

6. 风险提示： - 可能面临的风险包括检测政策推进不及预期、原材料价格上涨、技术创新不及预期等。