爱玛科技：华安证券-爱玛科技-603529-25Q2业绩点评：盈利能力持续向上-250823

投资标的：爱玛科技（603529） 推荐理由：公司2025Q2业绩符合预期，收入同比增长20.6%，归母净利润增长30.1%。

预计全年销量目标1300万台有望实现，盈利能力提升，产品和渠道结构改善带动ASP和盈利能力持续向上，维持“买入”评级。

- 爱玛科技2025年第二季度业绩表现良好，收入同比增长20.6%，归母净利润同比增长30.1%。

- 公司预计全年销量目标1300万台有望实现，Q3和Q4业绩确定性较高。

- 维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润持续增长，存在进一步向上空间。

爱玛科技（603529）在2025年第二季度的业绩点评中，收入为67.98亿元，同比增长20.6%；归母净利润为6.08亿元，同比增长30.1%；扣非归母净利润为5.91亿元，同比增长33.3%。

2025年上半年，公司收入为130.31亿元，同比增长23.0%；归母净利润为12.13亿元，同比增长27.6%；扣非归母净利润为11.83亿元，同比增长32.4%。

公司拟每10股派发6.28元的中期分红，对应分红率为45%（同期为30%）。

在收入方面，2025年第二季度的销量约为330万台，同比增长约17%；单车平均售价（ASP）约为2058元，同比增长3%但环比下降2%；单车净利约为184元，同比增长18元但环比下降20%。

预计7月在旺季和国标切换的影响下，动销和出货量将加速。

在盈利能力方面，第二季度归母净利率为8.9%（同比提升0.7个百分点），毛利率为18.9%（同比提升1.3个百分点）。

销售、管理、研发和财务费用率分别变化为+0/-0.5/-0.5/+0.7个百分点，预计结构改善和降本增效将显著提升盈利能力。

财务费用率的变化主要是由于利息收入减少，且第二季度政府补助等其他收益比同期减少6500万元。

投资建议方面，维持“买入”评级，全年销量目标为1300万台（同比增长20%），预计第三季度由于旺季和旧国标补库将带来业绩确定性，第四季度将验证新国标产品力。

盈利预测显示，预计2025-2027年收入分别为267亿、310亿、354亿元，同比增长23.4%、16.4%、14%；归母净利润分别为26亿、30亿、35亿元，同比增长29%、17%、16%。

对应的市盈率为13、11、10倍，仍具进一步向上空间。

风险提示包括：行业竞争加剧、两轮车行业政策变化、终端需求不及预期。