国金证券-5月FOMC会议点评：美联储难以兼顾“双重目标”，“滞胀风险”凸显-250508

- 美联储在5月会议上维持利率不变，面临“滞胀”风险加剧，双重目标实现难度加大。

- 关税政策的不确定性导致经济前景恶化，通胀上行风险显著。

- 投资建议包括黄金、创新药和美债，关注市场调整和通胀回落带来的机会。

5月FOMC会议点评显示，美联储在面对“双重目标”时面临挑战，滞胀风险加剧。

会议决定将联邦基金目标利率维持在4.25%-4.50%，这是自2024年降息周期以来的第三次“暂停”。

美联储对经济前景的不确定性和高失业、高通胀的风险均有所上升，表明实现双重目标的难度加大。

关税政策方面，鲍威尔指出，关税上调幅度超出预期，可能导致通胀上升和经济放缓。

美联储对关税影响通胀的看法发生转变，认为关税效应可能是一次性或持久的，取决于关税规模和价格传导的速度。

在货币政策指引上，鲍威尔强调不确定性，短期内难以提供清晰的利率路径，当前利率处于合理水平，允许美联储耐心观察。

美联储面临被动局面，重启降息的门槛提高，滞胀风险仍是主要制约因素。

未来的投资建议包括：一是黄金，因可能的“硬着陆”及滞胀环境将继续上涨；二是医药行业，尤其是创新药，预计在降息周期中有上涨机会；三是美股，面临调整压力，盈利增长前景不明；四是美债，需等待通胀回落再考虑配置。

风险提示方面，需关注美国通胀可能再次反弹，导致美联储加息力度超出市场预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 黄金：预计在美国“硬着陆”背景下金价将继续创历史新高，受益于美联储降息周期的重启和美元贬值。

2. 医药（尤其创新药）：美联储降息周期将为A股和港股创新药带来上涨机会，短期看毛利率改善，中长期看营收提升。

3. 美股：经济下行风险增加，调整为趋势性，需关注科技巨头的资本开支和盈利增长的不确定性。

4. 美债：需等待通胀回落形成配置机会，短期内可能因利息偿还风险导致利率上升。