诺诚健华：浦银国际-诺诚健华-688428-2Q25收入符合预期，未来BD有望贡献持续收入-250826

投资标的：诺诚健华（688428） 推荐理由：公司2Q25收入符合预期，奥布替尼销售增长持续，毛利率保持高水平。

未来BD有望贡献持续收入，管理层对全年销售超指引充满信心。

上调目标价至21港元、人民币34元，维持“买入”评级。

- 诺诚健华2Q25收入和归母净亏损表现好于预期，奥布替尼销售持续增长，全年指引维持35%增速。

- 管理层对奥布替尼在中国市场的长期潜力持乐观态度，预计可达10亿美元峰值销售。

- 上调港股目标价至21港元，A股目标价至34元，评级均为“买入”，短期内有望通过出海授权交易推动股价上涨。

诺诚健华（688428）在2025年第二季度的收入符合预期，归母净亏损略好于预期。

公司实现总收入3.5亿元人民币，同比增长37.9%，环比下降8.2%。

其中，奥布替尼的销售额约为3.3亿元，同比增长29.0%，环比增长4.9%。

归母净亏损为4800万元，同比下降59.8%，环比下降367.5%。

毛利率为87.7%，保持在较高水平。

研发费用为2.4亿元，同比基本持平，销售费用提升至1.3亿元。

管理层维持奥布替尼全年35%的收入增速指引，并对超越该指引充满信心。

奥布替尼的增长主要得益于独家适应症MZL的放量、市场份额提升及新适应症的获批。

未来的研发进展包括国际PPMS试验和中国ITP适应症的上市申请。

公司目前有10个临床管线分子和5-10个临床前分子，预计今年和明年将有4-5个出海授权交易。

短期内，奥布替尼有较大出海机会，可能推动股价上涨。

目标价方面，港股目标价上调至21港元，A股目标价上调至34元，均维持“买入”评级。

投资风险包括奥布替尼销售不及预期和重要项目研发延误或失败。