中复神鹰：中航证券-中复神鹰-688295-2025年中报点评：二季度毛利率复苏明显-250828

投资标的：中复神鹰（688295） 推荐理由：公司在碳纤维行业保持龙头地位，二季度毛利率显著复苏，营收增长25.86%。

通过降本增效及多元化布局，积极拓展新兴市场，预计未来三年业绩将持续增长，给予“增持”评级。

- 中复神鹰2025年上半年营业收入同比增长25.86%，但归母净利润同比下滑52.23%，二季度毛利率显著回升至24.54%。

- 公司通过技改和精益管理提升产能与竞争力，积极拓展传统及新兴领域，特别是在风光氢和航空无人机等赛道实现高速增长。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，给予“增持”评级，但需关注下游需求和原材料价格波动风险。

中复神鹰在2025年上半年实现营业收入9.22亿元，同比增长25.86%；归母净利润为0.12亿元，同比下降52.23%。

第二季度的营业收入为5.20亿元，同比增长83.2%，环比增长29.4%；归母净利润为0.57亿元，同比增长440.0%，环比增长226.4%。

整体毛利率为15.31%，同比下降8.01个百分点，但第二季度毛利率显著回升至24.54%，环比提升21.16个百分点。

公司在行业整体承压的情况下，通过技改和大客户大订单模式提升产能，保持了营收增长。

尽管毛利率下降，二季度的复苏主要得益于规模效应、成本下降以及产品结构优化。

此外，丙烯腈价格的下降也对毛利率恢复产生了积极影响。

在新兴领域，公司积极布局，风光氢产品销量同比增长63%，高强高模系列和3K小丝束产品分别增长53%和77%。

公司通过精益管理和成本控制，单位成本同比下降4.55%，管理费用下降44.9%。

连云港3万吨高性能碳纤维项目正在推进，预计2026年投产。

投资建议方面，预计2025-2027年公司收入将分别达到19.89亿元、25.93亿元和33.82亿元，归母净利润将达到1.24亿元、2.01亿元和3.11亿元，给予“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、毛利率波动、原材料价格波动、海外政策变化及项目投产不及预期。