中国神华：民生证券-中国神华-601088-事件点评：收购分红并行，股息价值再提升-250122

投资标的：中国神华（601088） 推荐理由：公司提升股东回报，承诺2025-2027年度分红比例不低于65%，稳定的利润分配政策增强股息价值。

此外，收购杭锦能源将显著提升煤炭资源储量和产能，预计未来盈利能力增强，业绩稳健可期，维持“推荐”评级。

- 中国神华计划提升2025-2027年度的股东分红比例至65%，并收购杭锦能源100%股权，增强股东回报和信心。

- 收购将显著增加公司的煤炭资源储量和产能，预计未来盈利能力将逐步提升。

- 公司长协比例高，业绩稳定，维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润保持在高水平。

中国神华（601088）于2025年1月21日发布公告，规划2025-2027年度的股东回报，并拟收购国家能源集团公司所持的杭锦能源100%股权。

公司承诺在2025-2027年度的分红比例下限提升至65%，而2022-2024年度的承诺分红比例为不低于60%，实际分红比例在2022年和2023年分别达到72.8%和75.2%。

收购杭锦能源将使公司煤炭保有资源量增加38.41亿吨、可采储量增加20.87亿吨，分别占2024年6月末公司保有资源量和可采储量的11.40%和13.59%。

收购价格为8.53亿元，杭锦能源的资产总额为107.71亿元，负债总额为169.62亿元，净资产账面价值为-42.54亿元。

杭锦能源在2022至2024年间的净利润表现不佳，主要因敏东一矿停产等因素，但预计在塔然高勒井田投产后盈利能力将逐步提升。

国家能源集团承诺杭锦能源在2024年9-12月及2025-2029年度的扣非归母净利润累计不低于3.83亿元，未实现将进行现金补偿。

公司长协比例在2023年和2024年前三季度分别为81.9%和85.6%，这将有助于保障业绩的稳定性。

预计2024-2026年公司归母净利润为574.73亿、549.71亿和577.42亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.89元、2.77元和2.91元，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤炭价格大幅下降、火电需求不及预期及项目建设慢于预期。