恒立液压：财通证券-恒立液压-601100-液压泵阀份额持续提升，线性驱动新品逐步放量-250429

投资标的：恒立液压（601100） 推荐理由：公司液压泵阀市场份额持续提升，非工程机械产品增长显著，海外业务拓展成效初显，线性驱动新品逐步放量，未来业绩增长潜力大。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 恒立液压在2024年实现稳健增长，营收93.9亿元，归母净利润25.09亿元，毛利率和净利率保持高位。

- 公司液压泵阀和油缸产品市场份额持续提升，海外业务收入增长显著，国际化战略初显成效。

- 线性驱动新品逐步放量，预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级，风险主要来自行业周期波动和市场竞争。

恒立液压在2024年实现营收93.9亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.4%。

2025年一季度，公司营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%。

公司的毛利率和净利率分别为42.83%和26.76%，与去年相比，毛利率上升0.93个百分点，净利率下降1.11个百分点。

2025年一季度的毛利率为39.4%，净利率为25.55%。

尽管工程机械行业仍处于周期底部，公司通过提升挖掘机液压泵阀产品市场份额、非工程机械行业产品放量以及海外市场拓展，依然实现了稳健增长。

2024年，公司液压油缸、液压泵阀及马达的收入分别为47.61亿元和35.83亿元，同比增长1.44%和9.63%。

海外业务收入为20.74亿元，同比增长7.61%。

公司正在推进线性驱动器项目，预计将成为未来业绩增长的新引擎。

投资建议方面，预计2025-2027年的归母净利润分别为29.36亿元、34.43亿元和40.68亿元，对应的市盈率分别为32.51倍、27.72倍和23.46倍，维持“增持”评级。

风险提示包括工程机械行业的周期性波动、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、海外贸易环境恶化以及募投项目推进不及预期等。