合盛硅业：光大证券-合盛硅业-603260-2024年报及2025一季报点评：工业硅等价格下跌，24年及25Q1业绩承压-250428

投资标的：合盛硅业（603260） 推荐理由：公司在工业硅和有机硅领域具备行业龙头地位，尽管面临价格下跌和业绩承压，但通过精细化管理和技术创新持续优化生产成本，积极拓展高附加值产品，未来盈利能力有望恢复，维持“增持”评级。

- 合盛硅业2024年业绩承压，营收小幅增长但净利润大幅下滑，主要受工业硅和有机硅产品价格下跌影响。

- 2025年第一季度业绩继续下滑，尽管工业硅销量增长，但毛利率显著下降。

- 公司通过技术创新和精细化管理巩固行业龙头地位，未来盈利预测下调，但维持“增持”评级。

合盛硅业（603260）发布了2024年年报和2025年一季报，业绩承压。

2024年，公司实现营收266.92亿元，同比增长0.41%；归母净利润17.40亿元，同比减少33.64%；扣非后归母净利润15.40亿元，同比减少29.58%。

2024年第四季度营收为63.21亿元，同比减少5.62%，环比减少10.96%；归母净利润为2.86亿元，同比减少34.73%，环比减少39.97%。

2025年第一季度，公司实现营收52.28亿元，同比减少3.47%，环比减少17.30%；归母净利润为2.60亿元，同比减少50.81%，环比减少9.21%。

2024年，公司工业硅产品营收138亿元，同比增长1.10%；有机硅产品营收122亿元，同比减少1.1%。

工业硅产品毛利率同比下降3.4个百分点，而有机硅产品毛利率同比增加7.3个百分点。

2024年，工业硅产量为187万吨，同比增长38.1%；销量为123万吨，同比增长20.9%。

有机硅单体产能持平，产能利用率为102.2%。

2024年，公司计提资产减值损失8.94亿元，影响业绩。

2025年第一季度，工业硅产量为36.2万吨，同比减少17.1%；销量为26.0万吨，同比增加53.2%。

有机硅粗单体产量为40.18万吨，年化产能利用率为92.9%。

整体毛利率为14.6%，同比下降8.3个百分点。

工业硅平均销售价格为9342元/吨，同比下降29.8%。

公司在“煤-电-硅”产业链方面持续完善，工艺优化巩固行业龙头地位。

到2024年底，公司拥有122万吨/年工业硅产能和173万吨/年有机硅单体产能。

公司在硅基新材料领域的项目也取得进展。

由于产品价格下跌和资产减值计提，业绩承压，预计2025-2027年归母净利润分别为18.97亿元、26.00亿元和33.68亿元。

维持“增持”评级，风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期和行业竞争加剧。