润本股份：西南证券-润本股份-603193-收入延续高增，产品矩阵持续丰富-250427

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：公司2024年收入和利润持续高增，产品矩阵丰富，线上线下渠道拓展加速，婴童护理及驱蚊赛道成长性突出，具备优质国货品牌力，预计未来三年EPS稳步提升，维持“买入”评级。

- 润本股份2024年实现营收13.2亿元，同比增长27.6%，归母净利润3.0亿元，同比增长32.8%，显示出强劲的增长势头。

- 产品矩阵不断丰富，婴童护理和驱蚊产品销量和单价均实现提升，市场拓展加速，线上线下渠道均保持较快增长。

- 预计公司未来三年EPS将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和原材料价格波动风险。

润本股份（603193）在2024年实现营收13.2亿元，同比增长27.6%；归母净利润为3.0亿元，同比增长32.8%；扣非净利润为2.9亿元，同比增长32.3%。

在2024年第四季度，公司营收为2.8亿元，同比增长34%；归母净利润为3927.8万元，同比下降13.3%；扣非后归母净利润为3342.3万元，同比下降19.6%。

2025年第一季度，公司营收为2.4亿元，同比增长44%；归母净利润为4419.7万元，同比增长24.6%；扣非后归母净利润为3861.7万元，同比增长22.8%。

收入持续高增长，利润增速慢于收入增速的主要原因是政府补助和利息收入减少。

2024年，公司整体毛利率为58.2%，同比提升1.8个百分点；总费用率为31.6%，同比提升1.4个百分点。

销售费用率增加主要由于公司加大市场推广和品牌建设。

2024年驱蚊、婴童护理、精油和其他产品的营收分别为4.4亿元、6.9亿元、1.6亿元和0.3亿元，分别同比增长35.4%、32.4%、7.9%和下降25.5%。

全品类销售量和单价均有所提升，特别是婴童护肤品类相较于竞品单价较低，提升空间充足。

在线上渠道方面，2024年线上直销、线上平台经销、线上平台代销和非平台经销的营收分别为7.7亿元、1.7亿元、0.3亿元和3.5亿元，分别同比增长24.8%、23.4%、4.1%和39.6%。

2025年第一季度营收增长主要得益于线上抖音渠道和非平台经销渠道的贡献。

公司预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.97元、1.25元和1.57元，对应的市盈率（PE）分别为37倍、29倍和23倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动和新品开发不及预期。