国金证券-海外2025中期策略：稳定币跑步入场，虚拟资产趋势已成-250622

- 随着各国对虚拟资产监管的完善，稳定币有望推动Web3.0的发展，建议关注相关政策动态。

- 音乐流媒体平台因内需驱动展现出良好的盈利潜力，值得持续关注。

- 在二手房及汽车后市场需求收缩的背景下，强者恒强的趋势将使贝壳和途虎提升市场份额。

- 外卖市场竞争加剧，咖啡茶饮作为重点受益细分赛道，未来表现值得关注。

- 在K12教培领域，优质非学科培训需求旺盛，存量龙头品牌有望获得发展机会。

- 风险因素包括地产政策效果不及预期、市场成交量低迷及电商行业竞争加剧等。

该投资报告的核心要点如下： 1. 宏观趋势：随着各国对虚拟资产监管框架的完善，机构投资增加，流动性宽松预期推动虚拟资产市场向好，稳定币在Web 3.0扩展中具有重要作用，未来政策将进一步支持该领域。

2. 流媒体平台：音乐流媒体作为优质互联网资产，受益于内需驱动，规模效应促进盈利，建议关注音乐订阅平台的发展。

3. O2O服务平台：在房地产和汽车后市场需求收缩的背景下，强者恒强的趋势加剧，贝壳和途虎有望提升市场占有率。

网约车行业面临供给过剩，建议关注流量掌控的平台。

4. 咖啡茶饮与电商外卖：实物商品网上零售增速放缓，电商竞争加剧。

茶饮和咖啡消费弹性大，成为外卖市场的受益细分领域，品牌加速开店，但行业竞争激烈，需关注后续表现。

5. K12教育培训：国家鼓励服务型消费，非学科培训需求旺盛。

双减政策后，合规的非学科产品供给稀缺，龙头品牌有望发展，建议关注低估值个股的机会。

风险提示包括：地产消费政策效果不及预期、市场成交量低迷、中美关系变化、反垄断政策、电商竞争加剧、咖啡茶饮补贴退坡及教培品牌口碑下滑等。

本报告的投资建议及理由为： - 积极关注稳定币及虚拟资产领域，随着监管完善和机构入局，未来将有更多政策出台。

- 持续关注音乐流媒体平台，因其具备高性价比和规模效应，盈利潜力大。

- 在O2O服务平台中，贝壳和途虎有望在市场收缩中提高市占率。

- 关注掌握流量权的派单平台，以应对网约车行业供给过剩问题。

- 对于茶饮咖啡行业，关注外卖拉动下的表现，尤其在竞争加剧的情况下。

- 看好优质合规的非学科培训机构，因市场需求旺盛且供给稀缺。

- 建议关注低估值个股机会，尤其是寒假业绩表现良好的龙头品牌。