有色~基本金属行业：华西证券-有色~基本金属行业周报：非农数据不及预期，市场交易降息预期，持续关注金银铜铝投资机会-250907

- 受非农数据不及预期影响，市场降息预期升温，推动金银价格创历史新高，黄金和白银的投资机会值得关注。

- 基本金属方面，宏观环境支撑铜价，预计未来将继续贬值，供需基本面强劲，特别是在电力基建和新能源汽车领域的刺激政策下。

- 铝和锌市场需求疲软，铝价面临转弱压力，但长期看仍有政策利好支撑，预计2025年铝价将回升。

本周贵金属市场受到美国非农数据不及预期的影响，市场交易降息预期上升，金银价格创历史新高。

COMEX黄金上涨3.52%至3,639.80美元/盎司，白银上涨1.87%至41.51美元/盎司。

美国非农就业人数和ADP就业人数均低于预期，失业率上升至4.3%。

地缘政治紧张和全球货币宽松环境进一步支撑黄金价格，建议关注黄金资源股，如赤峰黄金和山东黄金。

白银方面，预计未来几年供需缺口将持续扩大，基本面支撑银价，推荐关注盛达资源和兴业银锡。

基本金属方面，铜价受到降息预期和宏观环境的支撑，尽管需求仍以刚需为主，建议关注紫金矿业和洛阳钼业。

铝价面临需求减弱压力，预计未来铝价将逐步企稳，推荐中国铝业和天山铝业。

锌价因下游需求平淡而震荡，铅价整体偏淡，关注市场动态。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘冲突持续、国内消费不及预期等因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. **黄金相关标的**： - 赤峰黄金 - 山金国际 - 中金黄金 - 山东黄金 - 西部黄金 - 晓程科技 - 株冶集团 - 灵宝黄金 - 中国黄金国际 推荐理由：随着非农数据不及预期，市场降息预期升温，黄金价格创历史新高，长期看受益于全球货币与债务担忧，黄金资源股盈利预期增强，当前估值处于较低水平，关注配置机会。

2. **白银相关标的**： - 盛达资源 - 兴业银锡 推荐理由：白银金融投资需求占总需求的40%，预计未来几年供需缺口将持续扩大，当前金银比处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复，受工业需求支撑，白银价格弹性更大，看好未来白银价格。

3. **铜相关标的**： - 紫金矿业 - 洛阳钼业 - 金诚信 - 西部矿业 - 北方铜业 推荐理由：宏观环境支撑铜价，降息预期持续，全球财政环境宽松，强劲的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策可能持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激措施将进一步扩大。

4. **铝相关标的**： - 中国铝业 - 天山铝业 - 云铝股份 - 神火股份 - 南山铝业 推荐理由：尽管铝下游处于淡季，但政策端持续推出利好，新能源汽车、电力等领域需求保持，预计2025年铝价将有所改善。

风险提示包括美联储政策收紧超预期、俄乌冲突及巴以冲突持续、国内消费力度不及预期、海外能源问题再度严峻。