青鸟消防：国金证券-青鸟消防-002960-主业黎明前夜压力延续，消防机器人加速落地-250428

投资标的：青鸟消防（002960） 推荐理由：公司Q1营收8.83亿元，尽管面临地产竣工压力和市场竞争加剧，但民商用业务有望企稳回升，消防机器人加速落地，订单回暖迹象明显。

预计未来三年收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 青鸟消防2025年Q1营收8.83亿元，同比下降3.64%，主要受地产竣工压力和市场竞争加剧影响。

- 国内民商用报警与疏散业务营收5.4亿元，同比下降9.54%，预计Q2有望企稳回升。

- 公司归母净利润为6,895万元，同比下降12.37%，但研发、销售和管理费用率稳健优化。

- 消防机器人加速落地，子公司在多场景应用中取得进展，未来增长潜力可期。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润均将实现增长。

青鸟消防（002960）发布了2025年一季报，主要财务数据如下：第一季度营收为8.83亿元，同比下降3.64%。

收入下降的主要原因包括：地产竣工压力延续，同比下降14.3%；旧国标产品去库压力导致市场价格竞争加剧；以及2024年第一季度的高基数影响。

公司在2024年第一、第二、第三和第四季度的收入同比变化分别为+10.27%、-5.16%、-9.76%和+5.65%。

在业务结构方面，国内民商用报警与疏散业务的营收为5.4亿元，同比下降9.54%。

预计该业务在2024年第一季度筑底，第二季度有望企稳回升，原因包括国标替换后中小厂商出清，公司市场份额提升，以及主动挖掘存量住宅改建和消防设备智能化改造等增量机会。

国内工/行业业务的营收为1.25亿元，2024全年和2025年第一季度数据中心消防业务发货同比增长分别为118%和88%。

海外业务营收为1.94亿元，同比增长20.46%，恢复高速增长。

利润方面，第一季度综合毛利率为37.63%，同比下降3.6个百分点，环比上升1.07个百分点。

归母净利润为6,895万元，同比下降12.37%；扣非归母净利润为6,378万元，同比下降4.52%。

费用方面，研发、销售和管理费用率分别为5.0%、14.4%和8.6%，同比均有所下降，显示出费用率的稳健优化。

增量看点包括：主业在黎明前夜，预付款项和存货的同步提升可能预示订单侧有所回暖，民商用市场份额进一步提升；消防机器人加速落地，子公司科力恒的无人车集成了AI智能分析和无人车控制系统，开展了多场景的应用验证。

盈利预测方面，预计2025至2027年的营业收入分别为51.4亿元、56.4亿元和62.2亿元，同比增幅为4.4%、9.7%和10.3%；归母净利润分别为5.5亿元、6.5亿元和7.4亿元，同比增幅为55.4%、19.0%和12.6%。

对应的市盈率为15倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期；大股东股权质押风险。