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东方金诚-2024年城投债市场回顾与2025年展望:化债与发展并行,2025年城投何去何从?-250113

研报作者:姚宇彤,徐嘉琦 来自:东方金诚 时间:2025-01-17 11:17:26
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    pr***ng
  • 研报出处
    东方金诚
  • 研报页数
    24 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    4,322 KB
研究报告内容
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核心观点

- 2024年城投债市场延续债牛,收益率和信用利差整体下行,化债政策助推债券稀缺性提升。

- 2025年市场将围绕化债和发展展开,城投平台面临转型挑战,短期偿债风险缓释。

- 投资策略建议关注资质较好的城投债、优质非标投资机会,并警惕弱资质区域的风险。

投资标的及推荐理由

债券标的: 1. 标债:贵州、云南、广西和山东省的城投债,收益率在2.5%以上的个券。

2. 非标投资:经济、财政实力较强地区的城投非标债。

3. 境外债投资:东部地区资质较好的城投平台的境外债。

操作建议及理由: 1. 标债投资:在2027年6月前,实施资质下沉策略仍具有合理性,但需评估策略的容量和估值风险。

由于贵州、云南、广西和山东省的收益率在2.5%以上,且存量规模较大,值得重点关注。

2. 非标投资:在经济和财政实力较强的地区,城投非标的违约风险相对可控,因此可以适度挖掘优质的城投非标投资机会。

3. 境外债投资:由于城投境外债的偿付顺序劣后于境内标债,投资思路类似于非标,建议优先关注东部地区资质较好的平台。

同时,要警惕弱资质区域城投多次出现的非标风险和商票逾期等负面事件。

此外,还需关注境内外融资政策变化、通道费用和汇率波动等对投资的影响。

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