金斯瑞生物科技：交银国际-金斯瑞生物科技-1548.HK-1H25核心业务扭亏为盈，Carvykti 2Q25销售略超预期；维持买入-250722

投资标的：金斯瑞生物科技（1548.HK） 推荐理由：1H25核心业务扭亏为盈，预计非细胞核心业务实现小幅盈利，主要受许可收入增加和投资亏损收窄推动；Carvykti销售超预期，市场潜力巨大，维持买入评级和28.75港元目标价。

金斯瑞生物科技在2025年上半年实现核心业务扭亏为盈，预计调整后利润为1.75-2.05亿元。

Carvykti在2025年第二季度销售表现超预期，达4.39亿元，显示出强劲增长潜力。

维持买入评级和28.75港元的目标价，预计公司将迎来新增长拐点。

金斯瑞生物科技（1548.HK）在2025年上半年的核心业务实现扭亏为盈，预计经调整的除税前利润为1.75-2.05亿元，较上期的亏损1.28亿元有所改善。

利润增长主要来自于许可收入的增加和投资亏损的收窄。

公司与礼新医药的合作中，LM-299（PD-1/VEGF双抗）授权给默沙东，预计录得许可收入不少于1.82-2.13亿元。

今年6月，公司已收到约2.14亿元的相关付款。

此外，蓬勃生物的投资亏损预计收窄至1,310万-1,520万元。

在2025年第二季度，Carvykti的销售表现超出预期，销售额约为4.39亿元，同比增长136%，环比增长19%。

美国市场和其他市场的销售额分别为3.58亿元和0.81亿元，环比增长13%和59%。

持续增长主要得益于早期复发多发性骨髓瘤（MM）治疗份额的提升和产能的扩大。

强生对Carvykti的峰值销售预期超过50亿美元，显示出对前线和早期复发MM市场潜力的信心。

公司维持28.75港元的目标价和买入评级，认为蓬勃和百斯杰将迎来新增长拐点，同时传奇生物逐步进入盈亏平衡将推动估值修复。