华西证券-信用债距离拐点还有多远-241009

- 9月信用债市场供需疲弱，信用利差全线走扩至高位，成交情绪偏弱，特别是长久期和低评级品种。

- 10月信用债面临拐点，当前信用利差已接近均值+2倍标准差，需关注交易盘买入力量的配合。

- 如果理财赎回规模缓和，中高评级3年以内的信用债或具备配置价值，但仍需警惕基金持续净卖出带来的风险。

### 债券标的 1. 中高评级3年以内信用债 2. 二永债高评级1Y和3Y 3. AAA-二级资本债3Y和5Y ### 操作建议 1. **关注中高评级3年以内信用债及二永债高评级1Y和3Y的配置价值**。

2. **观察理财规模变化，若居民赎回规模缓和，考虑配置上述债券**。

### 理由 1. 当前信用利差已接近或超过均值+2倍标准差，可能迎来拐点。

2. 理财赎回的负反馈可能不大，资金或更多转向股市，信用债的配置价值有望提升。

3. 若出现基金持续净卖出信用债，中高评级3年以内信用利差可能还有10-30bp的走扩空间，AAA-二级资本债3Y和5Y信用利差可能还有40bp左右的走扩空间，存在一定的投资机会。