科博达：西南证券-科博达-603786-新定点项目保持增长，海外市场可期-250426

投资标的：科博达（603786） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现稳健增长，尤其能源管理系统表现亮眼，受益于新能源汽车发展。

海外市场拓展迅速，新定点项目预计将推动未来收入持续增长，维持“买入”评级。

公司2024年营收59.68亿元，同比增长29%，归母净利润7.72亿元，同比增长26.8%。

能源管理系统表现突出，收入同比增长92.9%，海外市场增速加快，境外收入占比提升至33%。

预计2025-2027年EPS年复合增速达24.3%，维持“买入”评级，但需关注原材料和汇率波动风险。

科博达（603786）的2024年报显示，公司全年营收为59.68亿元，同比增长29%；归母净利润为7.72亿元，同比增长26.8%。

在2024年第四季度，营收为16.95亿元，同比增长18.4%，环比增长10.8%；归母净利润为1.66亿元，同比增长7.8%，环比下降29.5%。

2025年一季度，公司实现收入13.74亿元，同比下降3%，环比下降18.9%；归母净利润为2.06亿元，同比下降6%，环比增长24.2%。

各项业务均稳健增长，特别是能源管理系统收入达到8.3亿元，同比增长92.9%，受益于新能源汽车的快速发展。

2024年，公司四大主营业务均有增长，照明控制系统收入为28.9亿元，同比增长22.2%；电机控制系统收入为9.6亿元，同比增长21.4%；车载电器与电子收入为8.8亿元，同比增长15.8%。

2024年公司毛利率为29%，同比下降0.6个百分点，净利率为13.6%，同比下降0.4个百分点。

2025年一季度，毛利率为27%，同比下降5个百分点，环比下降1.3个百分点；净利率为15.9%，同比下降0.4个百分点，环比增长5.7个百分点。

2024年国内收入为40亿元，同比增长26.6%；国外收入为19.7亿元，同比增长34.4%，占比33%，同比增加1.3个百分点。

新定点项目中，境外项目数量达到15%，预计销售额占比超过60%。

公司在日本和欧洲设立工厂，境外业务已成为重要增长来源。

2024年，公司获得了众多国内外客户的新定点项目，预计整个生命周期销量超过1.2亿只，其中主流客户的全球项目预计销量达到7300多万只。

新产品方面，智能配电控制器Efuse已在本土实现量产并向欧洲反向输出，获得了宝马多个车身控制器项目定点。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年每股收益（EPS）为2.38元、3.01元和3.67元，三年归母净利润年复合增速为24.3%。

维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动及技术迭代不及预期的风险。