雅迪控股：财通证券-雅迪控股-1585.HK-业绩同比高增长，毛利率同比有所提升-250902

投资标的：雅迪控股（1585.HK） 推荐理由：公司2025年上半年营收191.86亿元，同比增长33.1%；归母净利润16.49亿元，同比增长59.5%。

毛利率提升，销量显著增长，持续丰富产品组合，创新能力强，未来业绩预期向好，维持“增持”评级。

- 雅迪控股2025年上半年实现营收191.86亿元，同比增长33.1%，归母净利润16.49亿元，同比增长59.5%。

- 毛利率提升至19.6%，主要得益于产品组合的优化，期间费用率有所降低。

- 销量显著增长，电动两轮车销量达到879.35万台，同比增长37.8%，公司持续推出新产品以满足市场需求。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注新产品销售、行业竞争及海外拓展风险。

公司发布了2025年中报，2025年上半年实现营收191.86亿元，同比增长33.1%；归母净利润为16.49亿元，同比增长59.5%。

毛利率为19.6%，同比提升1.6个百分点，主要由于公司扩大及优化产品组合。

期间费用率有所变化，销售费用率为4.3%，同比提升0.1个百分点；管理费用率为2.8%，同比下降0.1个百分点；研发费用率为3.3%，同比下降0.2个百分点。

销量方面，2025年上半年公司电动踏板车和电动自行车销量达到879.35万台，同比增长37.8%。

公司推出了针对女性用户的摩登系列和针对年轻用户的冠能T35型号等新产品，以丰富产品组合。

预计2025-2027年归母净利润分别为30.57亿元、35.35亿元和38.44亿元，对应的市盈率分别为12.76倍、11.03倍和10.15倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新产品销售不及预期、行业竞争加剧及海外拓展不及预期的风险。