华鑫证券-关税博弈下的大类资产策略-250604

- 中美关税谈判超预期，关税冲击最激烈阶段已过，市场情绪逐步修复。

- 海外经济滞胀压力缓解，美股走强但动能不足，需警惕衰退风险。

- 国内经济降温，A股区间震荡，建议重回哑铃策略，关注科技成长和低波红利。

本投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行梳理如下： 1. **宏观环境**：中美会谈联合声明超出市场预期，关税冲击最激烈的阶段已基本过去，市场情绪逐步修复。

海外经济面临滞胀与衰退的角力，交易逻辑围绕滞胀-衰退-宽松的轮动。

2. **美股与美债**：美股走强，但冲击前高的动能不足，预计将出现高位震荡。

美债收益率在4.5%后出现做多机会，逐步配置是可行的。

3. **黄金市场**：短期内黄金价格震荡，需关注3150美元/盎司的支撑位，同时观察日本债券出售、美国经济表现和VIX指数。

4. **国内经济与政策**：国内经济降温，进入政策观察期，业绩与估值面临再平衡，预计A股将呈现区间震荡。

5. **投资策略**：重回哑铃配置，关注小盘成长（如机器人、军工、固态电池等）和内需提振（如新消费、医药等），以及低波红利（如公用事业、交运等）。

6. **公募改革**：新规将建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，有利于低配的银行、非银、食饮、公用事业等行业。

7. **风险提示**：需警惕关税摩擦升级、政策不及预期和产业进度迟缓等风险。

整体来看，当前市场面临机遇与挑战并存的局面，投资者需灵活调整策略，关注政策动态和行业发展。

本报告的投资建议及理由为： - 关注小盘成长股和低波红利资产，重回哑铃策略。

- 在科技成长（如机器人、军工、固态电池等）及内需提振（如新消费、医药等）领域寻找投资机会。

- 美债在收益率脉冲后逐步配置，关注4.5%的做多机会。

- 黄金短期关注3150美元/盎司的支撑位。

- 海外市场中美股走强，但需警惕衰退风险，预计高位震荡。

- 进入政策观察期，经济降温，业绩与估值再平衡，A股预计区间震荡。

- 公募改革新规利好低配的银行、非银、食饮、公用事业和交运等行业。

- 关注关税进展，若24的对等关税能如期取消，政策对冲的必要性降低。

- 风险提示包括关税摩擦升级、政策不及预期及产业进度迟缓。