神州细胞：华福证券-神州细胞-688520-24年一季报点评：重组VIII因子持续高增长，全年业绩有望持续释放-240426

投资标的：神州细胞 推荐理由：公司重组VIII因子持续高增长，24年一季度实现由亏转盈，全年有望业绩利润持续高增长；安佳因在国内市场降价利于更多患者治疗，预计将保持快速放量，持续提升市场份额；公司研发投入超预期，多个具备竞争力的在研管线有望带来业绩增量。

1. 神州细胞24年一季度业绩表现强劲，重组VIII因子持续高增长，全年业绩有望持续释放。

2. 公司在国内外市场有望保持快速放量，销售费用快速提升，产品矩阵将为公司贡献新的业绩增量。

3. 公司研发投入超预期，预计未来净利润增速较高，给予公司“买入”评级。

1. 24年一季度营业收入为6.13亿元，同比增长86.3%。

2. 归母净利润为7420万元，同比增长148.49%。

3. 扣非归母净利润为1.57亿元，同比增长368.26%。

4. 2022年国内血友病A预计就诊渗透率仍不足20%。

5. 安佳因在2023年京津冀药品带量采购中降价22%。

6. 销售费用为1.25亿元，同比+73.42%。

7. 研发费用为2.44亿元，同比-9.45%。

8. 预计24-26年公司营收增速为48%/36%/22%。

9. 预计24-26年公司净利润增速为177%/124%/54%。

10. 给予公司2024年10倍PS，合理市值为280亿，对应目标价格为62.84元，维持“买入”评级。