商贸零售行业：天风证券-商贸零售行业点评：潮宏基，24Q2归母净利同增17%，加盟扩张驱动增长-240831

- 潮宏基24Q2归母净利同比增长17%，主要受加盟拓店推动，营收增长10.3%至16.4亿元。

- 销售费用率显著优化，24H1归母净利2.29亿元，同比增长10%。

- 传统黄金产品表现突出，加盟门店持续扩张，整体渠道结构优化，建议积极关注。

### 投资报告核心要点总结 1. **财务表现**： - 24Q2营收16.4亿元，同比增长10.3%；归母净利9865万元，同比增长16.8%。

- 24H1营收34.3亿元，同比增长14.2%；归母净利2.29亿元，同比增长10.0%。

2. **利润率**： - 毛利率23%，同比下降2.4个百分点；归母净利率6.0%，同比上升0.3个百分点。

- 销售费用率显著优化，24Q2为11.3%，同比下降3.2个百分点。

3. **产品与渠道**： - 时尚珠宝营收16.5亿元，同比增长6.0%；传统黄金营收14.8亿元，同比增长31.4%。

- 自营收入17.2亿元，同比下降4.0%；加盟代理收入16.5亿元，同比增长43.7%。

4. **门店扩张**： - 截至24H1末，门店总数1451家，净增加52家（增幅3.7%）。

- 加盟店总数1194家，净增加69家（增幅6.1%）。

5. **股东回报**： - 拟现金分红8885万元，占归母净利的38.72%。

6. **投资建议**： - 品牌年轻化，预计在宏观消费环境下维持较强韧性。

- 预计24-25年归母净利为4.03亿元和4.77亿元，PE分别为10倍和8倍，建议积极关注。

7. **风险提示**： - 门店扩张不及预期、宏观需求承压及市场竞争加剧。

**投资标的：潮宏基（240831）** **推荐理由：** 1. **业绩增长**：2024年第二季度归母净利同比增长17%，营收增长主要受加盟拓店驱动，显示出公司在扩张方面的有效策略。

2. **利润率优化**：销售费用率的优化使得归母净利率有所提升，显示出公司在成本控制和效率提升方面的努力。

3. **产品结构**：传统黄金产品表现出色，营收同比增长31.4%，而时尚珠宝也保持稳定增长，产品线多样化有助于公司抗风险。

4. **加盟模式**：加盟代理收入快速增长，且加盟门店持续扩张，渠道结构优化，有助于增强市场竞争力。

5. **股东回报**：公司重视股东回报，拟现金分红8885万元，占归母净利的38.72%，体现出良好的分红政策。

6. **行业增速**：公司品牌定位年轻化，上半年增速超越行业平均水平，显示出在当前宏观消费环境下的韧性。

7. **未来预期**：根据Wind一致预期，2024-2025年归母净利预计持续增长，估值合理，建议积极关注。

**风险提示**：门店扩张不及预期、宏观需求承压、市场竞争加剧。