爱奇艺：东方证券-爱奇艺-IQ.US-25Q2点评：广电新政有望驱动长剧ROI回升-250822

投资标的：爱奇艺（IQ.US） 推荐理由：广电新政有望提升长剧投资回报率，推动会员和广告收入回暖，预计2025~2027年净利润逐步回升。

公司在新政策下的项目将带来长期正面影响，维持“买入”评级，目标价2.37美金/ADS。

- 爱奇艺2025年第二季度营收66.3亿，同比下降11%，毛利率20%，非GAAP归母净利润仅0.1亿，同比下降94%。

- 广电新政有望提升长剧投资回报率，推动内容创作灵活性和市场回暖。

- 预计2025年第三季度会员收入为43亿，广告收入为13亿，整体盈利预测下调，目标价为2.37美金/ADS，维持“买入”评级。

爱奇艺在2025年第二季度的财报显示，营收为66.3亿，同比下降11%，略高于彭博预期。

毛利率为20%，同比下降4个百分点。

Non-GAAP归母净利润为0.1亿，同比下降94%，大幅高于彭博预期。

会员服务收入为41亿，同比下降9%，主要由于内容供应不足。

广告收入为12.7亿，同比下降13%，低于彭博预期，主要因部分广告主调整策略。

广电新政有望推动长剧市场回暖，提升投资回报率，主要体现在审批周期缩短、内容创作灵活度提升、网台协同加强及吸引新的人才和资金。

预计25Q3会员收入为43亿，同比下降2%，环比增长4.5%，主要受暑期热门内容影响。

广告收入预计为13亿，同比下降3%，环比增长2%，主要受头部综艺表现影响。

其他收入在25Q2为8.3亿，同比增长5.8%，但预计25Q3将因项目调整大幅下滑至5.3亿。

盈利预测方面，预计2025至2027年的GAAP归母净利润分别为-3.48亿、5.33亿和19.77亿。

目标价设定为2.37美金/ADS，维持“买入”评级。

风险因素包括政策监管、版权成本上升、收入增长不及预期及竞争格局变化等。