建筑材料行业：东吴证券-建筑材料行业深度报告：2024年年报及2025年一季报综述，需求继续承压，行业竞争出现缓和信号-250514

- 建筑材料行业在2024年和2025年初面临需求持续承压，尤其是基建和地产领域，收入端依然负增长，但降幅有所收窄。

- 行业竞争出现缓和信号，整体毛利率企稳，部分大宗建材子行业如水泥和玻璃在供给自律下盈利能力有所改善。

- 经营性现金流表现改善，资产负债率保持稳定，预计未来政策支持和融资改善将推动行业逐步企稳，但需警惕地产信用风险和政策放松低于预期的风险。

建筑材料行业在2024年年报和2025年一季报中显示，需求持续承压，行业竞争出现缓和信号。

整体来看，基建地产链的景气正在筑底，收入端在2024Q4和2025Q1继续负增长，虽然幅度有所收窄，但主要由于下游基建和地产新开工项目不足，现金流紧张局面未得到改善，尤其是基建房建工程子行业的上市公司收入表现疲软。

在利润表方面，2024Q4和2025Q1的收入降幅有所收窄，水泥和玻璃玻纤子行业的收入降幅减小，主要得益于价格反弹。

整体毛利率企稳，反映出行业竞争的缓和，其中水泥子行业的供给自律和价格反弹带动了改善。

尽管ROE仍处于历史低位，但大宗周期类子行业有明显改善，整体销售净利率降幅收窄。

现金流方面，基建地产链上市公司的经营性现金流有所改善，2024Q4现金流净额同比增长33.8%。

资产负债率基本持平，显示出经营现金流改善和资本开支控制的成果。

应收账款周转天数有所上升，反映存量应收款项仍需进一步化解。

展望未来，大宗建材需求仍受压力，但水泥行业的供给自律和价格回升可能带来盈利改善。

消费建材方面，地产需求压力持续，预计新房和实际竣工端仍面临挑战，但部分龙头企业可能实现收入拐点。

基建投资增速相对平稳，财政政策的支持和融资改善预计将逐步显现。

整体来看，建筑行业的景气有望企稳，但仍需关注地产信用风险和政策放松的预期。

投资标的及推荐理由： 1. 水泥行业：随着需求降幅趋缓和行业供给自律的加强，水泥行业有望实现盈利改善，尤其是在价格反弹的背景下，毛利率企稳，具备投资价值。

2. 玻璃及玻纤行业：在下游风电和汽车细分领域的需求支撑下，玻纤行业呈现结构性改善，预计中高端产品价格回升，具备投资潜力。

3. 装修建材：尽管受到地产需求压力，部分龙头企业因零售渠道和品牌优势仍具经营韧性，预计在基数降低和以旧换新政策支持下，有望实现收入拐点，值得关注。

4. 专业工程：随着基建投资的相对平稳，专业工程子行业的现金流改善和盈利能力恢复，表现出一定的投资吸引力。

5. 基建相关企业：基建投资增速稳定，尤其是在水利和铁路等细分领域的投资表现良好，随着政策支持的增强，相关企业的收入和现金流有望改善，具备投资机会。

综上所述，水泥、玻璃、玻纤、装修建材及基建相关企业在当前市场环境下展现出一定的投资价值，特别是在行业竞争缓和和盈利改善的背景下，建议关注这些领域的投资机会。