恒林股份：国投证券-恒林股份-603661-利润短期承压，跨境电商顺利扩张-250518

投资标的：恒林股份（603661） 推荐理由：公司在办公家具领域具备领先地位，受益于美国家居需求回暖，跨境电商布局持续推进。

全球化生产布局增强抗风险能力，预计未来业绩将逐步提升，长期成长可期，给予买入-A的投资评级。

恒林股份2024年营业收入增长34.59%，但净利润略有下降，主要受海运费上涨影响。

跨境电商业务快速扩张，国际营收增长48.88%，显示出公司在全球市场的竞争力。

未来预计营业收入和净利润将继续增长，建议买入-A评级，风险包括汇率波动和市场竞争加剧。

恒林股份（603661）发布了2024年年度报告和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入110.29亿元，同比增长34.59%；归母净利润为2.63亿元，同比下降0.02%；扣非后归母净利润为2.81亿元，同比增长19.45%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入32.18亿元，同比增长33.03%；归母净利润为-0.03亿元，同比增长97.16%；扣非后归母净利润为0.16亿元，同比增长115.81%。

2025年第一季度，公司实现营业收入26.54亿元，同比增长12.74%；归母净利润为0.52亿元，同比下降49.49%；扣非后归母净利润为0.53亿元，同比下降48.89%。

境外业务快速增长，跨境电商持续扩张。

2024年，中国家具及其零件出口总额为4830亿元，同比增长7.0%。

恒林股份的OBM业务营业收入为59.40亿元，同比增加76.97%，占总营业收入的53.86%。

国际营收为98.87亿元，同比增长48.88%，而国内营收为11.10亿元，同比减少27.45%。

毛利率方面，2024年公司毛利率为18.64%，同比下降5.15个百分点；2024年第四季度毛利率为18.91%，同比下降4.20个百分点；2025年第一季度毛利率为16.27%，同比下降8.53个百分点。

公司在应对美国加征关税的挑战中，积极推进全球化产能布局，并围绕"大家居"战略进行业务转型，通过精益化管理降低成本，提升竞争力。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为127.16亿元、145.05亿元和167.96亿元，归母净利润分别为3.90亿元、4.67亿元和5.77亿元。

给予2025年10.8倍PE，目标价33.67元，评级为买入-A。

风险提示包括汇率波动风险、原材料价格波动风险、海外市场不如预期风险、海运价格波动加剧风险、跨境电商竞争加剧风险及贸易摩擦加剧风险。