三一重工：东吴证券-三一重工-600031-2025半年度业绩点评：Q2归母净利润同比+38%超预期，龙头充分受益于国内外共振-250822

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，归母净利润同比增长46%，受益于国内外市场共振，挖掘机和起重机业务表现优异。

全球化和电动化战略持续推进，长期增长潜力可期，维持“买入”评级。

- 三一重工2025年上半年业绩表现强劲，归母净利润同比增长46%，超出市场预期，得益于国内外市场的共同复苏。

- 挖掘机和起重机械业务增长显著，毛利率提升，费用控制良好，经营性现金流持续向好。

- 公司依托全球化和电动化战略，预计未来几年将继续保持增长，维持“买入”评级，风险主要来自行业需求和竞争加剧。

三一重工在2025年半年度报告中显示，Q2归母净利润同比增长38%，超出市场预期。

2025年上半年，公司营业总收入为447.8亿元，同比增长14.6%；归母净利润为52.2亿元，同比增长46.0%；扣非归母净利润为54.1亿元，同比增长73.1%。

单Q2营业总收入为236.0亿元，同比增长11.2%；归母净利润为27.5亿元，同比增长37.8%；扣非归母净利润为30.1亿元，同比增长69.1%。

从业务分布来看，挖掘机销售收入为175.0亿元，同比增长15.0%，主要受益于国内周期上行和出口回暖；混凝土机械销售收入为74.4亿元，同比下降6.5%，降幅显著收窄；起重机械销售收入为78.0亿元，同比增长17.9%，受益于国内风电等结构性需求的改善。

展望下半年，挖掘机的内外销表现将继续保持高增速，预计公司收入将维持快速增长。

公司上半年销售毛利率为27.6%，同比上升0.8个百分点，销售净利率为11.9%，同比上升2.5个百分点。

Q2毛利率达到28.3%，同比增长1.2个百分点，显示出毛利率涨幅进一步扩大。

国内毛利率为22.1%，海外毛利率为31.2%。

在费用控制方面，2025年上半年公司期间费用率为12.3%，同比下降4.8个百分点，显示出优异的费用管控能力。

经营性现金流量净额为101.3亿元，同比增长20.1%。

从市场前景来看，国内周期在2025年起点上行，预计将维持2-3年的上行景气周期。

海外市场需求高景气，尤其是非洲和印尼等地。

公司依托龙头地位及全球化电动化战略，预计将在国内外市场中释放利润弹性和成长性。

盈利预测方面，维持公司2025-2027年归母净利润预测值为85.0亿元、111.4亿元和127.1亿元，对应市值PE分别为21倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧以及出海不及预期。