有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Sherritt 2025Q1成品镍和钴产量分别同比减少18%、6%至2，947吨、323吨，镍净直接现金成本同比下降18%至5.95美元/磅-250531

- Sherritt在2025年第一季度的成品镍和钴产量分别同比下降18%和6%，主要受供应链延迟和设备可用性降低的影响。

- 尽管产量下降，镍的净直接现金成本同比下降18%至5.95美元/磅，得益于副产品收益的提高和综合成本的降低。

- 公司正在推进Moa合资企业的扩建项目及氢氧化镍钴加工项目，以提升未来的生产能力和现金流生成能力，但需关注下游需求及地缘政治风险。

Sherritt在2025年第一季度的季报显示，成品镍和钴产量分别同比下降18%和6%，为2,947吨和323吨，镍的净直接现金成本同比下降18%至5.95美元/磅。

生产下降主要由于供应链延迟、设备维护和古巴停电。

Sherritt与古巴政府沟通，以增强对Moa合资企业的保护，减轻美国限制带来的影响。

在电力业务方面，发电量为170吉瓦时，同比下降19%，主要由于天然气供应不足和古巴的停电事件。

单位运营成本显著上升至37.50加元/兆瓦时。

整体财务表现方面，金属业务收入为1.137亿加元，化肥收入同比增长61%。

ANTAM的净销售额大幅增长203%，毛利润增长1350%。

公司持续经营业务净亏损4060万加元，亏损有所扩大。

在扩张和战略发展方面，Moa合资企业扩建项目正在推进，预计将于2025年下半年开始增加产量。

Sherritt还在推进氢氧化镍钴加工项目，以满足电动汽车供应链需求。

风险提示包括下游需求增速不及预期、矿山产量超预期、项目进度超预期及地缘政治风险。

投资标的：Sherritt International Corporation 推荐理由： 1. 成品镍和钴产量：2025年第一季度，Sherritt的成品镍和钴产量分别为2,947吨和323吨，尽管同比有所下降，但预计下半年产量将集中增长，受益于Moa合资企业的扩建项目，2026年成品镍和钴产量有望进一步增加。

2. 成本控制：2025年第一季度，镍的净直接现金成本为5.95美元/磅，同比下降18%。

成本控制得益于化肥和其他副产品收益的增加，以及矿山和加工成本的降低，显示出公司的运营效率在提升。

3. 市场需求：随着电动汽车和可再生能源的发展，对镍和钴的需求预计将持续增长，Sherritt在中游加工领域的布局将有助于公司抓住这一市场机遇。

4. 扩张计划：Moa合资企业的扩建项目正在进行中，预计将提升精炼厂的产能和盈利能力，降低对利润率较低的第三方原料的依赖。

5. 战略发展：Sherritt正在推进氢氧化镍钴加工项目，致力于将中间体转化为高纯度镍和硫酸钴，符合电动汽车供应链的需求，未来有望带来新的收入来源。

6. 财务稳健：尽管面临亏损，但公司在财务结构上保持稳健，现金及现金等价物保持在较高水平，为未来的扩展和项目提供了资金保障。

综上所述，Sherritt在有色金属行业中的地位及其扩展和战略发展计划使其成为一个值得关注的投资标的。