中国石油：东吴证券-中国石油-601857-2025年一季报点评：天然气盈利水平优异，稳油增气持续推进-250430

投资标的：中国石油（601857） 推荐理由：公司2025Q1归母净利润同比增长2%，天然气销售板块盈利显著提升，优化资源采购与市场化销售，保持稳健增长。

预计2025年股息率达5.9%，盈利能力强，维持“买入”评级。

风险包括地缘政治和宏观经济波动。

中国石油2025年一季度业绩略超预期，归母净利润468亿元，同比增长2%。

天然气销售板块盈利显著提升，主要得益于优化资源采购和市场化销售。

公司维持“买入”评级，预计未来几年盈利能力持续增长，但面临地缘政治和宏观经济风险。

事件：2025年第一季度，中国石油实现营业收入7531亿元，同比下降7%，环比增长10%；归母净利润468亿元，同比增加2%，环比增长46%。

公司油气两大产业链安全平稳高效运行，新能源新材料等新兴产业快速发展，业绩略超预期。

上游板块盈利增加，主要因天然气产销量提升。

2025年第一季度，油气和新能源板块经营利润为461亿元，同比增加30亿元，同比增长7%。

具体情况如下： 1. 价格：2025年第一季度，原油价格为70美元/桶，同比下降7.2%；国内天然气价格为2.29元/立方米，同比下降3.1%。

2. 产量：2025年第一季度，油气净产量为467百万桶油当量，同比增长0.7%，其中石油净产量240百万桶，同比增长0.3%，天然气净产量385亿立方米，同比增长1.2%。

下游炼油与化工盈利承压。

2025年第一季度，炼油化工和新材料板块经营利润为54亿元，同比减少27亿元，同比下降34%。

具体来看： 1. 炼油经营利润为45亿元，同比减少24亿元，同比下降35%；成品油产量为2857万吨，同比减少192万吨，同比下降6%。

2. 化工经营利润为8亿元，同比减少3亿元，同比下降27%。

销售板块盈利偏弱，2025年第一季度，销售板块经营利润为50亿元，同比减少17亿元，同比下降25%；成品油总销量为3678万吨，同比减少248万吨，同比下降6%。

天然气销售板块盈利大幅提升，2025年第一季度，经营利润为135亿元，同比增加12亿元，同比增长10%。

主要因持续优化资源采购和销售流向，控制采购成本，推动市场化销售，加大直销客户、工业客户和气电客户开发力度，开拓终端销售市场。

公司注重股东回报，预计2025年归母净利润为1668亿元，按照分红比例52%，合计派息868亿元。

按2025年4月29日收盘价，中石油A股股息率为5.9%；H股税前股息率为8.8%，税后股息率为7.0%。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1668亿元、1721亿元、1787亿元。

按2025年4月29日收盘价，对应A股PE分别为8.7、8.45、8.1倍，对应H股PE分别为5.9、5.7、5.5倍。

公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、宏观经济波动、成品油需求复苏不及预期。