万科A：国金证券-万科A-000002-多举措筹资，努力保兑付-241030

投资标的：万科A（000002） 推荐理由：公司面临营收和利润双重下滑，债务压力较大，但通过多举措筹资和回款，经营性净现金流回正，融资渠道顺畅。

未来将聚焦“瘦身健体”方案，尽管短期挑战明显，但长远潜力仍存，维持“中性”评级。

- 万科A在2024年前三季度实现营收2198.9亿元，同比下降24.25%，归母净亏损179.4亿元，主要受房地产开发业务萎缩影响。

- 公司面临偿债压力，短期内需继续保障兑付，1-9月已偿还197亿元公开债务，合并报表有息负债3276亿元。

- 通过多项措施提升回款和融资，第三季度经营性净现金流为正，但未来盈利预测下调，预计2024-2026年归母净利润将持续亏损。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年1-9月，公司实现营收2198.9亿元，同比下降24.25%；归母净亏损179.4亿元，同比由盈转亏。

- 第三季度营收771.2亿元，同比下降13.76%；归母净亏损80.9亿元，同比由盈转亏。

- 房地产开发业务结算规模和毛利率大幅下降，房开业务贡献营收1732.3亿元，同比下降29.1%；税前毛利率为8.3%，同比下降10.2个百分点。

- 计提资产减值损失20.1亿元，信用减值损失54.6亿元；权益法确认的投资收益及处置投资收益减少至0.7亿元（去年同期为25.2亿元）；资产处置亏损25.4亿元。

2. **偿债压力**： - 截至9月底，公司已偿还197亿元公开债务，年内无到期的境内外公开债券。

- 有息负债总额3276亿元，其中一年内到期部分为1166.3亿元，合并报表层面的货币资金为797.5亿元，短期内面临偿债压力。

3. **现金流和回款情况**： - 1-9月销售额1812亿元，同比下降35.4%，回款率超过100%。

- 2023年至今累计盘活和置换新项目36个，合计优化及新增产能474亿。

- 1-9月实现大宗交易签约金额232.6亿元，涵盖41个项目。

- 第三季度经营性净现金流为3.3亿元，自二季度以来保持正值。

4. **融资情况**： - 1-9月公司获得金融机构支持，新增融资与再融资774亿元，新增融资综合成本为3.58%。

- 经营性物业贷款合计落地262亿元，其中合并报表范围内新增187亿元。

5. **未来展望**： - 公司将重点落实“瘦身健体”一揽子方案，面临去库存、减值和资产处置的压力。

- 盈利预测下调，预计2024-2026年归母净利润分别为-141亿元、-21亿元和-1亿元（原预测为-79.2亿元、4.4亿元和24.0亿元）。

- 维持公司“中性”评级。

6. **市场环境**： - 房地产市场销售低迷，经营服务业务发展不顺，出现债务违约风险。

这些信息对于评估公司的财务健康状况、风险水平以及未来的投资潜力具有重要意义。