纺服行业：民生证券-纺服行业专题研究：复盘过往贸易摩擦，挖掘强防御型企业特征-250206

- 日美贸易摩擦导致日本纺织品出口大幅下滑，促使产业转移和市场多元化。

- 在近期贸易摩擦中，中国纺织制造业出口受压，但中下游企业因海外布局影响较小。

- 推荐海外布局完善、运营管理高效的企业，如华利集团、裕元集团、伟星股份和申洲国际，以应对未来贸易风险。

本报告回顾了1980年代日美贸易摩擦及其对纺织行业的影响，并分析了中国纺织制造业在2017-2021年期间的贸易摩擦情况。

主要内容包括： 1. **日美贸易摩擦背景**：1980年代，日本经济快速发展，导致日美贸易逆差显著。

美国因日本廉价纺织品对本土产业造成压力，实施了一系列保护主义措施。

2. **对日本纺织品产业的影响**： - 短期：日本对美出口显著下滑，企业利润收窄，尤其中小企业面临运营困难。

- 长期：产业转移加速，企业将生产基地转向东亚和其他地区，减少对美国市场的依赖，并聚焦高附加值产品研发。

3. **中国纺织制造业影响**： - 政策：2017-2021年，美国对中国纺织品加征关税，影响出口。

- 行业影响：2019年出口金额同比减少1.5%，鞋履类受影响最大，越南市场份额上升。

- 公司影响：中下游企业因已布局海外，受到的影响较小，后续加大海外产能布局以规避风险。

4. **投资建议**：看好海外产能布局完善且运营管理效率高的企业，包括申洲国际、裕元集团、伟星股份和华利集团。

推荐关注华利集团（运动鞋履代工）、裕元集团（服装制造）、伟星股份（服饰辅料）和申洲国际（针织制造）。

5. **风险提示**：包括国际贸易风险、劳动力成本上升风险及终端需求不及预期风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 华利集团：推荐理由为运动鞋履代工龙头，产能扩张顺利，新客户拓展良好。

2. 裕元集团：推荐理由为受益于行业景气度回暖，制造业务增速上行，稳健获取大客户份额，同时扩展新的品牌客户以拉动订单增长。

3. 伟星股份：推荐理由为国内服饰辅料领军企业，在智造与规模、营销与服务等方面具备强竞争优势。

4. 申洲国际：推荐理由为针织制造全球领航者，凭借卓越品质铸就行业标杆。