城发环境：中原证券-城发环境-000885-2024年年报及2025年一季报点评报告：环保收入占比提升，分红比例增加-250506

投资标的：城发环境（000885） 推荐理由：公司2024年环保收入占比提升，归母净利润增长6.18%。

2025年一季度实现双位数增长，环保业务持续拓展，现金分红比例增加至20.03%。

预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

城发环境2024年实现营业收入66.11亿元，归母净利润11.41亿元，环保收入占比提升至75.09%。

2025年一季度营业收入和净利润均实现双位数增长，环保和高速公路业务表现稳健。

公司2024年度现金分红比例提升至20.03%，应收账款持续增加对现金流产生影响，预计未来三年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

城发环境（股票代码：000885）发布了2024年年报和2025年第一季度报告。

2024年，公司实现营业收入66.11亿元，同比增长1.36%；归母净利润11.41亿元，同比增长6.18%。

2025年第一季度，公司实现营业收入15.36亿元，同比增长13.19%；归母净利润2.73亿元，同比增长22.42%。

环保收入占比提升，高速公路业务现金流稳健。

2024年，环保行业营业收入为49.64亿元，占比75.09%，同比增长8.36%；高速公路行业营业收入为13.75亿元，占比20.80%。

固废处理及环卫业务收入33.88亿元，同比增长27.13%；水处理收入3.83亿元，同比增长22.21%；环保方案集成服务收入12.68亿元，同比减少27.92%。

毛利率方面，高速公路业务毛利率为54.95%，固废处理及环卫业务毛利率为40.78%，环保方案集成服务业务毛利率为24.74%。

2024年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.51%、6.72%、8.62%。

2025年3月，国家发改委等出台了促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见，推动环保业务发展。

2024年，公司完成垃圾发电项目37个的国家绿证核发交易系统注册，其中26个项目已申领绿证。

公司在固废处理及环卫业务方面中标多个项目，水处理业务也积极跟进污水项目。

2024年，公司入场垃圾量、发电量、外供蒸汽量、污水处理量和供水量均实现显著增长。

2024年度，公司拟每股现金分红0.36元，现金分红总额2.29亿元，分红比例提升至20.03%。

截至2024年末，应收账款增至38.36亿元，同比增加46.76%；2025年一季度末，应收账款增至39.59亿元，同比增加33.89%。

公司成立专项工作组加强应收账款清收工作。

盈利预测方面，预计2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为12.22亿元、13.05亿元和13.92亿元，对应每股收益为1.90、2.03和2.17元/股，当前股价对应的PE分别为7.07X、6.62X和6.20X。

公司维持“买入”投资评级，风险提示包括行业政策变动、市场竞争加剧、运营效率提升不及预期及应收账款回款不及预期等。