贝克微：招银国际-贝克微-2149.HK-在战略调整中保持高盈利能力；2H25表现或更强劲-250826

投资标的：贝克微（2149.HK） 推荐理由：公司1H25业绩稳健，收入创历史新高，毛利率和净利率持续提升。

尽管面临短期挑战，长期增长前景乐观，SKU持续增加，战略性调整将提升业务韧性。

预计盈利能力保持高企，目标价93港元，具吸引力。

贝克微在1H25实现收入2.92亿元，毛利率和净利率均有所提升，展现出强劲的盈利能力。

公司通过战略调整降低对大客户的依赖，增强了业务韧性，长期增长前景乐观。

尽管面临产能紧张的挑战，预计2025年收入增速将调整至16%，目标价维持在93港元，重申“买入”评级。

贝克微（2149.HK）在战略调整中保持高盈利能力，1H25业绩表现稳健。

公司收入达到2.92亿元人民币，同比增长0.4%，在1H24的高基数上实现微幅增长。

毛利率维持在51.8%，净利润同比增长14.9%至7700万元，净利率提升至26.4%。

尽管面临关税和分销渠道调整等挑战，SKU数量增至850个，显示出强劲的产品扩展能力。

公司在半导体领域的长期增长前景被看好，重申“买入”评级，目标价维持在93港元。

1H25新增130个SKU，预计年度新增200+SKU，这将支持长期收入增长。

管理层降低对大客户的依赖，丰富分销网络，尽管短期内收入可能受到影响，但长期来看将增强业务韧性。

市场需求有复苏迹象，但下半年收入增长可能受晶圆厂产能紧张影响，2025年收入增速预测从25%下调至16%。

净利润预测微调至2.02亿元，同比增长21%。

公司预计FY25/26E毛利率保持在50%以上，净利率在26%以上。

当前估值对应17.4倍/13.8倍2025/26年预测市盈率，低于国内外同业的平均水平。

潜在风险包括SKU增速放缓、核心客户关系变化和产能瓶颈。